申银万国：上攻需放量 回调可加仓

　　周四，股市强势震荡，成交进一步放大，提示后市还有上行空间。但短线需适当整固，建议在盘中回调时增仓。

　　不排除反弹仍有空间，但持续性有待观察，暂保持一定谨慎。1. 周三午后放量大涨主要由有色等资源股带动，我们认为国际资源品价格尽管受益流动性放松预期，但基本面支撑并不稳固，持续性有待观察。2. 周四公布的1月份CPI数据大幅超出市场预期，尽管2月份CPI大幅回落是大概率事件，但当前数据降低了短期内政策放松的预期，周四债券市场普遍回调。3. 技术阻力位的有效突破仍需确认。一是3067点以来的下降通道上轨；二是2350点；三是60日均线。4. 连续三天持续放量，后市仍有望继续上攻，不过需要量能配合持续放大，同时短线指标超买也有震荡整固要求。

　　等待机会，关注变化，着手布局。尽管龙年开局的行情远不及兔年首周，不过我们却比去年此时更为乐观。建议关注以下几个方面。首先，我们不认为经济会有明显的触底反弹，不过对市场最有利的不是经济见底，而是市场的预期已经大幅度降低；第二，流动性改善是大概率事件，但已在普遍预期中，关键看改善的速度和幅度。我们从去年四季度开始看流动性的阶段性改善对估值修复的推动，一方面是货币的常规供求，另一方面是高利贷风险暴露、银信和理财等监管趋严、整顿交易所等使得在大类资产配置上利于股票的因素增多；第三，市场制度方面，最值得期待的是新股发行制度改革，其次如双融、长期资金入市等；第四，外围如欧债危机和各国大选等。

　　行业配置上，自下而上可能更为重要。我们看到2009年上半年是周期复辟，2009下半年至2010年前三季度是成长泡沫，而2011年周期与成长均未幸免。我们认为行业与风格等配置依然很重要，但经济转型期可能更多带来的不仅是行业间的分化，更是行业内部，或者周期/成长内部更为微观的分化。严酷的环境对多数公司是痛苦的，但对某些公司是机会所在，因此自下而上可能更为重要。（作者单位：申银万国(微博)证券研究所）