2012年2月9日债市日评:长期利率应向中性水平回归

申银万国证券股份有限公司 屈庆


　　利率市场展望: 面对 1月份CPI 同比超预期状况,市场应激调整,但迅速回归平稳。更值得关注的是下午市场心态再度趋弱,整体来看,利率市场(特别是长久期品种)依然处于调整过程中。

　　值得警惕的则是,1月份CPI 环比增长数据创出多年以来的新高,这一现象尤其值得持续关注,而近期以来寒冷天气对于蔬菜、水果以及水产品价格的影响也是一个隐忧。

　　总体来看,经济基本面因素在短期内对于利率产品均呈现相对负面的冲击,在以经济基本面因素为判断前提的分析框架下,预计长期利率依然存在进一步调整要求,预计10年期国债利率应率先回归3.60%位置(历史中性水平),以进一步寻求后期的变化信号。

　　信用市场展望:周四整体信用市场趋弱,长短端收益率均上行。银行间市场的中长期中票/企业债观望对峙,市场成交十分清淡;相对活跃券种为近1年期短融和近1年期中票,成交重心短期化;交易所分离债、城投债和公司债长期限品种收益率也均小幅上行。

　　外部评级调整更新:中诚信国际下调“晋亿股份实业股份有限公司”的主体评级展望至“负面”,并维持“11晋亿CP01”的A+主体评级不变,原因是公司业绩下滑、现金流恶化和偿债压力等。此前,晋亿实业预告2011年因高铁建设减速、高铁扣配件推迟发货等原因,全年归属母公司净利润将同比下滑75%。考虑2012年4月份4.5亿短融即将到期,而公司上期报表货币资金仅约1.12亿,短期偿债压力可能较大。目前公司正寻求解决流动资金需求的其他途径,例如由控股子公司通过银行委托贷款形式向关联人晋正贸易借款1.2亿元、向银行申请授信1.5亿及定向增发等方式以解决资金周转困难。

　　安阳钢铁将发行 2011年公司债券(第二期)5+2年期共8亿,主体债项均AA,本期公司债无担保,询价区间在6.6-7.1%。考虑钢铁行业周期特性,预计票面估值可参考7-7.1%;湖北兴发化工集团将发行2012年公司债,分3+3年期5亿和5年3亿品种,主体债项评级均AA,控股股东担保,预设区间分别为6.3-7.3%和7.3-8.3%,预计两个品种可发在7.3%-7.5%附近。