11年4季度货币基金季报分析:规模与业绩齐飞

申银万国证券股份有限公司 屈庆


　　投资要点:

　　4季度货币基金规模较3季度大幅上升,上升幅度约为131.6%。11年4季度规模迅速扩张主要原因在于:第一,一般来说,货币基金在4季度均有冲规模的惯例。第二,11年10月底,证监会发布新规对货基投资协议存款比例予以放开。协议存款安全性和收益性均较高,帮助货币基金业绩提升,增强了货币基金的吸引力。

　　11年4季度货币基金整体年化收益约为4.57%, 比3季度收益显著提高0.88%。11年3季度货币基金业绩表现已经是相当亮丽,而4季度表现更胜一筹。主要原因在于:第一,4季度债券市场迎来牛市行情,短期国债金融债央票短融收益率均大幅下行,货币基金持有债券比例下降,释放利润。

　　第二,证监会新规放开了货基投资协议存款比例,协议存款较高的收益率帮助货币基金提升业绩。第三,4季度较高的货币市场利率同样有助于货币基金业绩提升。

　　4季度货币基金资产变化最大特点在于持有存款及备付金比例较3季度大幅上升。4季度货币基金持有存款及备付金比例为45.75%,占货币基金资产配置近一半,上升幅度高达约22个百分点。考虑到4季度规模较3季度有大幅上升,4季度存款及备付金绝对规模增长幅度更大。主要原因在于:去年10月底证监会发布新规对货基投资协议存款比例予以放开。年底时,银行吸收存款压力较大,资金利率不断攀升,协议存款安全性高的同时收益率也高,对货币基金吸引力较大。

　　与3季度相比,4季度货币基金组合久期进一步缩短,平均久期从3季度的92天进一步下降至84天。组合久期下降,主要原因在于货币基金在4季度明显提高了现金资产和存款资产的比例。

　　12年以来,由于央行降准的行为迟迟未能兑现,春节之后市场资金利率并未如预期下降得那么快,总体依然处于较高水平,而在1月CPI 同比仍然高达4.5%的情况之下,央行的进一步宽松政策短时期内可能依旧难以看到。

　　我们预计,1季度资金利率总体还会处于较高水平,不建议货币基金进一步加杠杆。