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和聚李泽刚:做动态的价值投资

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-10 18:00 来源: 新浪财经

  新浪基金研究中心

  调研时间:2012年2月9日

  调研对象:李泽刚(总经理兼投资总监)、曹欣欣(市场部副总监兼运营总监)

  调研人:庄正、高文杰、张琪

  结论:

  1.公司成立时间不长,发展较快。基金经理属于公募派,公司管理和投资风格带有明显的公募色彩。目前公司岗位设置齐全、投资决策流程清晰、运营规范。

  2.2009年成立第一期产品,2010年表现出色,成为当年金牛奖得主中最年轻的公司,但2011年业绩不佳,尤其是2011年四季度净值下跌惨重。针对2011年风控有不足,公司内部将风控放到更加突出的位置。

  3. 近期中信证券自营部总经理于军加盟和聚,公司投研实力会更上一层楼,业绩值得期待。

  4.建议投资者关注,维持谨慎推荐。

  一、公司

  1.北京和聚投资管理有限公司成立于2009年3月,注册资本1000万元。公司目前有12位员工,包括基金经理2人(合伙人),研究员4人,市场部2人,客服部2人,运营部2人。公司的核心团队来自基金公司、证券公司等投资机构,皆有较丰富的工作经验。

  2.公司分成投资研究部、市场部、风控部和运营部几个基础职能部门。

  3.核心部门投资研究部的研究员来自不同的行研方向,包括1名医药行业研究员、1名数量研究员,2位交易员等。2011年计划再吸纳2-3名研究员、1-2名渠道经理。

  4.投决会的作用比较突出。投决会由6位高管主管列席,3位投票人,全票通过方可确立下个月投资策略和仓位中枢。

  5. 目前公司共10只产品净值约8亿元;2012年的目标是规模翻番;认为规模30亿元以下均不影响基金经理操作。

  6.公司核心人员:李泽刚、于军。

  二、产品、业绩

  公司目前有10只私募产品,运作皆由李泽刚统筹,走完全复制路线。

和聚旗下产品近期业绩表现
简称 成立日期 成立以来 2012年以来
总回报(%) 超越沪深300(%) 同类排名 总回报(%) 超越沪深300(%) 同类排名
和聚1期 2009-7-14 21.91 48.17 20/197 -1.44 -9.78 862/1395
和聚2期 2010-3-18 -19.39 4.48 216/287 -2.33 -10.66 954/1395
和聚3期 2010-4-20 -22.53 -0.37 257/320 -2.34 -10.68 955/1395
和聚4期 2010-4-14 -21.56 5.19 218/313 -2.30 -10.64 952/1395
和聚5期 2010-5-28 -17.42 -4.74 277/381 -2.38 -10.71 962/1395
和聚7期 2011-4-29 -23.17 -2.82 731/894 -2.26 -10.60 945/1395
和聚8期 2011-9-23 -9.77 -5.08 692/1134 -1.23 -9.56 840/1395
和聚9期 2011-7-1 -22.82 -6.86 858/969 -2.27 -10.60 947/1395
和聚成长组合 2011-5-11 -13.64 5.93 439/887 -0.45 -8.79 690/1395
和聚鼎宝1期 2011-9-29 -6.73 -4.78 506/1123 -0.79 -9.13 738/1395
和聚旗下产品2011年、2010年业绩表现
2011年 2010年
总回报(%) 超越沪深300(%) 同类排名 总回报(%) 超越沪深300(%) 同类排名
和聚1期 2009-7-14 -20.14 -1.32 692/985 39.51 48.54 9/412
和聚2期 2010-3-18 -20.46 -1.56 701/985
和聚3期 2010-4-20 -21.48 -2.49 731/985
和聚4期 2010-4-14 -20.83 -1.87 712/985
和聚5期 2010-5-28 -20.42 -1.46 699/985

  数据来源:新浪基金研究中心 数据截至:2012年1月20日(和聚最新一期净值公布日)

  *排名样本为所有阳光私募基金,包括结构化和非结构化产品。

  以成立时间最长的和聚1期为例,该基金2010年显著跑赢沪深300指数近50个百分点。但2011年表现较差,所有基金均跑输沪深300指数,跑输1.32-2.49个百分点不等。

和聚1期成立以来累计收益率(%)和聚1期成立以来累计收益率(%)

  数据来源:新浪基金研究中心 数据截至:2012年1月20日(和聚最新一期净值公布日)

和聚系列产品成立以来收益率及超额收益率(%)和聚系列产品成立以来收益率及超额收益率(%)

  数据来源:新浪基金研究中心 数据截至:2012年1月20日(和聚最新一期净值公布日)

  产品仓位。目前仓位是50%,而四季度最低仓位低至30%。产品仓位由月初的投决会投票决定,确定其仓位中枢及上下浮幅度,不会出现瞬间空仓、瞬间满仓的极端情况。确定仓位的因素有:CCSG资产配置模型结论;产品净值新产品不能低于95元,老产品不跌破80元。

  自述产品优势在于:1、擅长自下而上选股;新任合伙人于军将开展宏观、产业政策方向研究,带动团队自上而下投资,是有力补充。2、专心做业绩,不比基准,追求绝对收益。3、风险控制。公司不做结构化信托产品,产品不做安全边际低的股票,如ST;

  吸取2011年教训,将来会更加强调风控。

  三、经理

  李泽刚先生简介:总经理兼投资总监,

  复旦大学财务管理硕士,10年的证券从业经历,曾任泰达荷银基金管理有限公司基金经理,在行业研究、公司定价方面有丰富的经验。

  注重对公司基本面的研究,对消费品、农业、交通运输

  等行业研究经验丰富。

  2009年至今 北京和聚投资管理有限公司  董事长

  2005年—2009年 泰达宏利基金管理有限公司基金经理

李泽刚管理或负责过的基金的历史业绩
序号 基金简称 任职日期 期间回报 同期上证指数涨跌
1 和聚系列(以1期为例) 2009年7月14日至今 21.91% -24.72%
2 泰达宏利品质生活 2009-04-09 至 2009-06-12 1.10% 16.89%
3 泰达宏利市值优选 2007-08-03 至 2009-06-12 -35.64% -37.75%
4 泰达宏利稳定 2005-09-28 至 2009-04-17 165.30% 120.95%

  数据截至:2011年1月20日(最新净值日)

  于军:北京交通大学产业经济学博士,曾获2005、2006、2007三年“新财富最佳分析师”公路港口航运行业第一名。2008年12月任中信证券研究部首席策略师,后任研究部执行总经理,之后调至交易与衍生产品业务部(即自营部)担任负责人,2012年年初加盟和聚投资。

  四、理念、策略、投资

  投资理念:“动态的价值投资”,中国资本市场不是有效市场,投机气氛较浓烈,经常出现错误定价的资产和时机。

  投资目标:以绝对收益为目标,在控制风险的前提下实现信托资产的长期快速稳定增值。

  投资策略:中国正处于产业变迁的激荡时代,我们的策略是利用资本市场价格体系的缺陷,基于对资产的定价能力,通过价值挖掘和价值推动,实现客户价值最大化。我们相信通过知识的分享和资源集中,可以形成和谐的相对优势

  投资态度:成功绝非偶然,付出才有回报;弱水三千,只取一瓢;长线人生,快乐投资。

  投资方法:通过自发研制的CCSG模型做资产配置,该模型是个量化模型,该模型数据每月更新一次,以支持大类资产配置决策,CCSG模型综合考虑经济周期、资金、情绪、增长四因素。

  基金操作:基金擅长成长股投资,选股强于择时,主要通过自下而上选股。换手率略比公募行业平均水平高,比私募中交易型私募低。基金最长持股时间为半年~1年,更擅长震荡市场。

  公司股票池中股票较多号,约20多只,实际持仓15只左右。持仓5%以上被认为重仓,重仓个股会做实地调研。不熟的领域不做,银行、钢铁、大有色、地产行业不熟,从未投资过。

  对2011年业绩不佳的解释是,沿袭了公募行业做多思维,持有的好票惜售,未强制减仓,结果遭遇四季度系统性杀跌,净值损失惨重。

  预计2012年市场震荡,没有系统性机会,但个股分化较大;看好收益确定性高的成长股和估值低业绩稳健的大盘蓝筹。目前重点关注两类上市公司,一、受益于技术进步;二、市场份额扩大的公司。

  五、 结论:

  和聚管理层经验丰富,公司运作规范,基金经理尽职、勤勉,有一定的客户基础和市场认可度。尽管去年因风控不到位导致表现不佳,但公司已自查,并吸收了新鲜血液来提升投资能力,后市值得期待。建议投资者关注,维持谨慎推荐。

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