交银国际：中国海外及世茂销售数字疲弱

　　交银国际

　　虽然市场预期发展商1 月的销售收入同比及环比将录得较大跌幅，实际的销售表现符合我们预期。因此，我们认为销售数据在短期内将不会为行业带来显着压力。

　　中国海外期内的合约销售收入为39.4 亿港元，环比下跌29% (同比跌49%，或与去年2 月(农历新年月份)相比下跌7%)，符合我们预期的40 亿港元。恒大地产录得人民币22.2 亿元的合约销售收入，高于市场和我们的预测。由于2011 年12 月的收入基数低，合约销售收入环比上涨了73%。

　　另一方面，世茂在1 月份录得人民币9.10 亿元的合约销售收入，略低于我们估计的人民币10 亿元合约销售收入。有关数据环比下跌59%(同比下跌71%，或与2 月11 日比较 (农历新年的月份)下跌 25%)。

　　市场对行业的乐观情绪近期受到一系列政策发展所影响，如：1)芜湖的物业补贴政策于公布后数天暂停：2)建议对海南的空置物业征收税项；及3)中央政府重申，只会满足首次置业者的贷款需求。尽管成交量和成交额疲弱，中央政府仍对楼市保持严谨的态度。我们认为，这意味着当前的房地产价格还没有达到理想的水平。展望未来，被压抑的需求和新项目的推出或会刺激2 月份的销售出现环比反弹，但仍未足以扭转今年合同销售疲软的预期。基于宽松货币政策的预期、受成交量疲弱所拖累，以及紧缩措施持续，我们预计市场情绪将持续反复。房地产行业现价较资产净值折让50%，我们维持“同步”的行业评级。