每周基金视野:宏观数据空窗期,延续震荡走高势头

华泰联合证券有限责任公司 杨艳艳


　　宏观数据“空窗期”

　　经济增速下滑、信贷紧缩等对于经济增速的负面影响已经开始体现。从汽车、家电、房地产等中观销售数据来看,经济仍然处于疲弱的态势。经过连续库存去化后,部分行业出现补库存的迹象。目前处于宏观数据的“空窗期”,库存调整的判断也很难被证伪,很难判断近两个月经济数据的超预期回升仅是下跌中继,还是可持续可观测的回升,仍需要密切关注微观调研反馈。结合全球主要经济体PMI指数均在回升考虑,1月份中国PMI指数的回升仍具有经济在企稳的意义。不能仅看PMI就对中国经济扩张或衰退下结论,当前影响最大的仍然是房地产行业问题,中国经济走势还需要一个观察期。春节因素是CPI超预期的主因。预计CPI仍将维持回落态势,2月回落至3.5%。预计3月开始,PPI将进入负值区间,将对工业企业收入和利润增长构成负面影响。下调存款准备金率仍是趋势。部分信贷可能平移至2月份,延续信贷放量的趋势。最近六周资金持续从发达经济体流向新兴市场。

　　延续前期缓慢震荡走高势头

　　分红制度、退市制度开始建立,上市公司治理进一步完善。逐步吸引产业资本、保险资金、社保基金积极入市,地方养老金入市程序也在启动,股市生态正在好转。考虑到未来经济寻底中可以改善的空间,市场对短期宏观面的预期可能向上修正,配合流动性改善的预期,在此数据真空期,估值反弹行情可能进一步延续,很可能延续前期缓慢震荡走高的势头,但空间有限。

　　资金面仍未如预期改善

　　公司上市融资IPO仍然频繁,市场参与资金比较有限。春节后资金面并未如预期改善。维持市场处于底部的判断,是否已进入右侧区间还有待经济和资金面的验证,市场的全面上涨仍然很难出现。反弹可能会受到逢高减持的压力而出现一定波折。依然需要面临年报和1季报低于预期的考验。

　　重点配置强周期

　　一季度将是流动性改善而盈利和通胀周期继续下滑的时期,QE3这类货币扩张带来的反弹机会,看好非实体行业,重点配置强周期板块,超配金融和周期性消费。房地产行业调控仍未结束,产业链相关行业谨慎;消费板块中部分去年底走势较弱的行业有更多机会,比如历史估值已经较低的零售和医药行业。可能出现小股票和大股票的交错表现,对高估值的小盘股仍保持谨慎。