西南证券固定收益周报

西南证券股份有限公司 西南证券研究所


　　国内债券市场本周稍有波动。央行净回笼440亿资金,央票询而未发。从目前央行的操作手法来看,公开市场成为观望大势、微调市场流动性的主要工具,央票的发行将更为灵活。本周债券发行量1056亿,较上周明显回升。短融发行11只,超短融2只,发行利率明显下行;中票发行了5只;企业债4只,3只高速公路债,1只主体AA的城投债;公司债3只,资质中等。交易商协会的指导发行利率再度全面下调,尤其是短融的中低评级收益率下行迅速。近期中低评级的券种出现了部分买盘,但是投资者对外部评级的细分更加明显。货币利率市场相对平稳,隔夜质押式回购利率一路走低至2.69%附近,7天利率震荡走高至3.69%。14天利率冲高回落,高低点之差14bp,周三冲到高点3.94%。尽管近期调降存款准备金的概率减小,但是央行稳定货币市场利率的意图是明显的,因此一季度货币市场利率将维持在低位运行。人民币掉期利率本周上涨,尤其是周四CPI数据公布以后,盘中跳涨15bp。和现券收益率曲线类似,掉期利率的收益率曲线也将陡峭化。单周成交量逐步回升,较上周增加了近2000亿。总体来说,利率产品中的金融债和信用产品中的中期票据依旧是最活跃的两个品种。回购占比连续第四周回落,本周回落至71%的水平。

　　国债收益率短端上扬,中长端基本持平震荡,主要原因是CPI数据超预期,短期内下调存款准备金率概率减小所致。国债收益率曲线整体上移且在短端抬升的带动下略有平坦化。短融收益率并没有受到市场消息的影响,全周维持在4.49%附近,周二、周三回落至4.45%,随后反弹。收益率曲线再度出现倒挂,3个月收益率比1年期收益率高6bp。中票收益率走高触碰到春节前的低点,AA+以上的信用利差也有走廓。债券市场在消息面的刺激下高评级信用债出现回调,部分资质相对较好的中低评级信用债出现稀少的买盘,转向的信号初现。近期收益率回调的幅度和时间长度将决定上半年小牛市的深度和长度,在降准的预期再次强化之前,短期收益率很难再下一阶,中等评级的信用债有望引领收益率下行,我们对债市维持谨慎看多。

　　海外,美元指数维持在地位持平震荡,国内经济的好转和欧债危机的动荡使得美元日内的波动增加。希腊周一周二连续两次推迟决定是否进行改革,惹恼了欧盟,也打消了市场因美国数据好转而产生的好情绪,黄金一改连跌两日的走势,7号回升至1750美元。但外汇市场投资者倾向于博弈希腊最终会想欧盟的援助妥协,因而做多欧元。伯南克当天再度表示会继续用适当的货币政策支持经济增长,也刺激的黄金的上涨。美国石油库存不及预期,希腊的谈判拖延加重了市场对欧元区经济复苏的担忧,双重影响下石油价格本周攀升。英国央行维持1%的基准利率不变,且增加了500亿国债购买计划。印尼央行为防止经济增速放缓降息25bp。