信用研究专题报告之二:信用研究专题报告之二

招商证券股份有限公司 罗樱,蒋飞


　　招商证券信用评分体系是独立、客观的对发债主体和债券的信用资质进行评价。我们的信用评分是利用发债主体公开披露的信息和其他公开资料,以独立、客观的判断,对发债主体和债券的信用资质进行分析和评价,力求对不同信用资质的债券进行有效区分,为投资者的投资决策提供及时、准确的专业服务。

　　招商证券信用评分体系是衡量不同发债主体和债券信用风险的相对大小。我们的评分体系是衡量不同发债主体和债券信用风险的相对大小,也即综合评价发债主体的违约率和债券的违约后损失率。我们的评分体系建立在国家主权评级框架范围内,以国内债券市场的发债主体和债券为评级对象。

　　招商证券的理念侧重于信用评分的准确性而不是稳定性。我们将根据宏观经济、行业环境、公司信用状况的变化和未来趋势进行密切跟踪,并提前对发债主体和债券的信用资质的变化作出反应,为投资者进行信用产品的实时交易提供参考。

　　招商信用分析的基本框架包括发债主体的信用实力和债券的信用风险分析两部分。我们的分析思路遵循自上而下的框架,充分考虑宏观(区域)环境、制度、政策和监管环境、行业特点和发展趋势等外部信用因素,结合企业的公司治理、经营状况、发展战略、财务政策和财务实力等内部信用因素综合对受评对象的偿债能力和意愿进行评价。同时在对发债主体分析的基础上,对影响债券信用风险的各因素进行综合分析。

　　除评分体系外,招商证券将行业信用展望作为信用评分体系的一个补充。招商证券的行业信用展望将主要对未来12 个月内各行业的运行状况、周期性变化、政策环境等主要信用因素的变化趋势进行预判,并结合行业信用因素的变化来分析对行业内企业偿债能力和信用状况带来的影响。行业信用展望分为“正面”、“稳定”、“负面”和“发展中”,以表示不同的行业信用前景