2012年国开行(第七期)金融债

中国国际金融有限公司 陈健恒,徐小庆


　　受 M2 和信贷数据低于预期的影响,二级市场债券收益率周一有所回落,但仍高于春节前水平。上周受央行重启公开市场操作以及CPI 数据高于预期的影响,二级市场收益率延续了节后的回升势头,各期限债券收益率回升幅度平均在10bp 左右。但上周五收盘后公布的1 月份货币信贷数据中,贷款和M2 都明显低于市场预期,显示货币增速在贷款投放和外汇占款放缓以及银监会加强表外业务监管之后,呈现回落的趋势,从货币层面降低未来的通胀水平。而温总理在近期的讲话中也谈到预调微调从一季度开始,结合M2 的放缓趋势,投资者仍预期未来央行会下调法定存款准备金率来提振经济。受此影响,周一二级市场各期限收益率有一定幅度的回落,10 年期国债收益率回落到3.5%以内,在3.47%附近,而10 年期国开债收益率也回落至略低于4.0%的水平。

　　收益率较前期有一定幅度回升,预计机构仍有稳定的配置需求。春季后,二级市场收益率总体而言较节前有一定幅度的回升(大致上升10bp)。由于债市走强的趋势并未改变,在目前资金面并不紧张的情况下,预计配置型机构仍会有稳定的需求。上周二5 年期固息国开债认购倍数虽然不高,但中标利率基本与二级市场接近,我们预计本期债券的需求情况与之类似。

　　预计中标利率接近二级市场水平,在3.88%-3.92%之间,配置需求较强的机构可以在更低标位投标。周一二级市场收益率小幅回落,5 年期国开债收益率降至3.8%附近,而7 年期国开债二级市场收益率约在3.9%附近。在需求相对稳定的情况下,预计招标利率不会明显背离二级市场,可能接近二级水平,即在3.88%-3.92%之间,考虑手续费返还,收益率提高约2bp。配置需求较强的投资者可以在更低标位投标。