好买1月私募基金评级报告

　　2012年1月证券投资类阳光私募基金评级报告

　　一、摘要

　　ü 好买私募基金评级介绍

　　好买私募基金评级是以基金过往业绩为基础的定量评价，不包含定性考察及主观判断，旨在为私募投资人揭示各产品过去一段时间的风险收益特征。投资人选择私募基金时，可将该评级结果作为对基金进一步了解的起点，而不是选择依据，最终的投资决策还应结合对私募管理人的公司平台、投研团队、投资理念与风格、风控流程等方面的综合考量。

　　ü 好买1月份私募基金一年期评级结果

　　1月份共有622只私募基金参与好买一年期评级，较上月增加20只，其中获得“5星”评级的私募产品共62只，包括：呈瑞1期、思考一号、景良能量、泽熙瑞金1号、国弘1期、泽熙5期、国弘2期、证大金龙1期、宁聚稳进和麦尔斯通三期等。

　　ü 好买1月份私募基金两年期评级结果

　　1月份，运行满两年且满足评级条件的私募产品共327只，较上月增加18只，其中获得好买两年期“5星”评级的产品共33只，包括：展博1期、世通、精熙1期、林园3、翼虎成长、林园2、林园1、中国龙精选1、中国龙增长1和聚益1号等。

　　二、好买私募基金评级介绍

　　(一)评级目的

　　好买私募基金评级是以基金过往业绩为基础的定量评价，不包含定性考察及主观判断，旨在为私募投资人揭示各产品过去一段时间的风险收益特征。投资人选择私募基金时，可将该评级结果作为对基金进一步了解的起点，而不是选择依据，最终的投资决策还应结合对私募管理人的公司平台、投研团队、投资理念与风格、风控流程等方面的综合考量。

　　据好买基金研究中心的不完全统计，截至2012年1月31日，国内通过信托平台发行的且尚在存续的非结构化证券投资类阳光私募基金已达960只，剔除当前未存续产品，07年之前成立的基金仅16只，07、08、09、10、11年新发基金的数量分别为80、90、160、323和288只。本月新发产品数量较上月出现了比较明显的回落，仅有3只新发产品。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-01-31

　　(二)评级对象

　　好买私募基金评级的对象：运行满一年的管理型证券投资类阳光私募基金，并剔除统计区间内发生私募管理人更换、私募管理人接受监管部门调查或由于投资行为以外的因素导致基金净值剧烈波动(例如，私募管理人放弃自有信托份额补偿信托计划等)的产品。

　　(三)理论基础

　　期望效用理论是好买私募基金评级的理论基础，该理论认为对业绩的评价应建立在惩罚风险的基础上，即采用风险调整后收益评价投资绩效，反映在投资决策行为上则表现为“比起无法预期的高收益，更倾向于可预见的低收益；愿意放弃一部分预期收益来换取确定性较强的收益”。

　　因此，好买私募基金评级根据期望效用理论，构造符合私募投资群体风险偏好特征的函数式，使投资人可以通过单一的评价指标来考察基金的运作绩效和投资风格。

　　(四)评级思路

　　1、数据搜集：每月15号截止对上月数据的搜集工作，对周频率公布净值的私募选取离上月月底最近的净值公布日净值；对月频率公布的私募取最新净值公布日净值。数据来源于信托公司公布的私募净值及相关公告。

　　2、数据整理：将净值在上月15号至当月14号之间公布的作为上月数据，该区间内发生的基金分红、基金拆分均归属为上月。同时，剔除净值公布不规律或评级期间有净值缺失的产品。

　　3、指标计算：根据好买私募评级模型，由好买基金评级系统计算出评级区间内月度风险调整收益，并以此作为星级评价的依据。

　　4、等级划分：将参与评级的私募基金根据评价指标划分五个等级，以正态分布为星级划分原则：将风险调整后收益降序排列，前10%评价为“5星”，之后的22.5%、35%、22.5%、10%分别评价为“4星”、“3星”、“2星”和“1星”。高星级评价表示基金在评级期间有较高的风险调整后收益，即在承受单位风险时，为投资人获得了更高的超额收益。

　　(五)更新频率

　　好买私募基金评级每月中旬公布上月评级结果，以月频率滚动更新。由于多数阳光私募成立于07年以后，运行时间不长，为保证评级结果的有效性与可比性，好买目前主要公布一年及两年评级。

　　(六)评级结果的变化

　　基于好买评级的原理和特点，同一只基金前后两期评级结果可能不同，影响因素主要有以下两个：

　　1、参与评级的基金个数

　　由于好买基金评级是根据评级指标的排名分布划分等级的，所以随着时间的推移和参与评级基金个数的增多，即便前后两期某基金评级指标相对排名不变，也可能由于其排名分布的变化获得不同的星级评价。

　　2、基金的滚动业绩

　　由于好买评级是月度滚动更新，每次评级都会剔除一个最远月，加入一个最近月，因此，各基金首尾两个月的风险与收益特征会引起星级评价的波动。因此，投资者在关注好买私募评级时，要动态的分析评价结果，在进行横向和纵向对比时，既要考虑基金本身业绩的变化，又要结合参与评级的其它基金同期的表现。

　　三、好买1月份私募基金一年期评级结果

　　截至2012年1月31日，纳入好买基金研究中心统计的私募基金总数为960只，其中运行满一年且符合条件可参与1月份好买私募基金评级的有622只，占到统计总数的64.79%。

　　(一)1月份私募业绩统计数据分布

　　下图包括了622只参与一年期评级的私募基金，按照评级指标从左至右排序，图的上半部分和下半部分分别对应了各产品的近一年收益率和年化下行标准差。

　　从收益上看，纳入统计的622只产品过去12个月净值平均下跌-15.30%，5.14%的产品取得正收益，获得“5星”评级的60只产品的近1月平均收益为2.66%，其余星级从高到低依次为：-7.68% 、-14.84% 、-23.63%和-33.22%。排名第一的呈瑞1期近一年净值增长达到33.02%，排名第二的思考一号为16.29%，业绩最好与最差的基金收益极差为91.94个百分点，较上月小幅收窄。

　　从风险指标来看，622只产品的平均年化下行波动率为14.22%，其中获得“5星”评级的基金平均下行波动率为6.00。而获得“4星”、“3星”、“2星”和“1星”评价的基金的平均下行波动率分别为10.32 、13.72 、18.15 和24.14。本月检测结果显示近1月下行风险控制最优的基金还是麦尔斯通二期，其最近12个月的单月收益全部为正，而下行波动率最大的产品为金河新价值成长一期。

　　数据来源：好买基金研究中心，净值截止日：2012-02-15

　　(二)好买1月份热点私募基金点评

　　(1)呈瑞1期

　　呈瑞投资成立于2010年5月。2011年，呈瑞旗下的产品呈瑞1期荣登非结构化私募基金状元之位，全年收益率达到31%。公司坚持价值投资，倡导稳健、成长的投资理念。“自上而下”研究宏观政策与行业政策环境、宏观经济运行状况与趋势、各行业景气度状况与趋势等基本面因素；“自下而上”研究上市公司在企业层面的竞争优势、在行业层面的景气度状况与趋势、在市场层面的股票估值等基本面因素。投资研究团队建立股票评级系统，运用定性分析与定量分析相结合的股票评级方法，确定股票池内股票的评级。公司投资的股票来自股票池，纳入股票池中的股票是基本面良好、估值合理、诚信度高的股票。通过对各行业及子行业中上市公司基本面的排序，选择具备核心竞争优势、景气度处于上升周期、估值合理的股票进入股票池。

　　(2)景良能量

　　基金经理廖黎辉，相较于市场上大部分投资机构，景良投资更加强调对于市场趋势的研究与把握。这一点也使得在整体趋势向下的市场中，景良能量这只产品最终取得了优异的业绩，11.85%的收益在非结构化阳光私募基金中名列前茅。与基本面上市公司研究不同，景良投资更加强调量化系统对于投资的支持，通过数量化的体系来完成投资决策，从结果来看，也很好的保护了投资者的本金。

　　(3)泽熙5期

　　泽熙是由著名投资人士徐翔创办。该私募目前管理规模超过60亿元人民币，居于业内前列，同时旗下的产品业绩也一直保持优异，自成立起到目前全部实现正收益。据统计，在 2011年年度收益排行榜中，上海泽熙投资管理有限公司旗下的“泽熙5期”和“ 泽熙瑞金1号 ”均进入前十名。公司之所以取得良好业绩，主要在于公司能够严格止损防范风险，灵活控制仓位，并积极的打造强大投研团队。

　　(4)证大

　　证大投资股东背景和投研团队强大，是中国私募基金界老牌私募之一。公司一贯秉承着价值投资的理念——用折扣的价格购买股票，这也是公司很早就开始参与转配股、法人股、金融股权以及定向增发投资的原因。公司常年活跃于定向增发市场，自2008年第一次参与定向增发以来，至今公司参与上市公司定向增发数十次，成为该市场上资历最深的私募之一。公司阳光私募产品的投资理念和投资定向增发一样，也是采用价值投资的理念。2012年以来，该公司阳光私募产品业绩表现较好。