久联发展：资质提升潜力 政策提供发展机遇

　　广发证券

　　事件：

　　久联发展发布公告，主要内容如下。

　　公告一：新联爆破子公司贵州久联建筑工程有限公司获批“市政公用工程施工总承包二级资质”。市政资质升到二级后，可承担单项合同额不超过5 亿元的市政公用工程的施工。(具体可承接工程类型可参阅附录一)公告二：公司被认定为贵州省2011 年第一批高新技术企业，自2011 年起连续三年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，按15%的税率征收企业所得税。

　　我们的观点：

　　1、新联爆破以爆破工程一级资质为核心，逐步获取相关领域的工程资质，提高资质等级，将为未来工程业务拓展扫除障碍，降低发展风险。

　　2、此次获准继续享受15%的所得税率在预期之内，对我们此前测算的2011 年-2013 年公司业绩影响较小。

　　3、公司发展的区域环境向好，迎来新的发展机遇。

　　盈利预测与投资建议：

　　我们测算公司2011—2013 年EPS 分别为1.17 元、1.41 元和1.69 元，三年复合增长率达37.5%。假设以增发完成后股本为2.1 亿股计，公司2011—2013 年EPS 分别为0.96 元、1.16 元和1.39 元。虽然宏观经济短期具有一定的不确定性，但由于国家的强力支持，公司发展的局部环境相比2011 年向好，公司在贵州省内面临较大的发展机遇。重新测算后，我们未对公司业绩进行下调，我们认为业绩保持平稳而不低于预期在当前的经济环境中较为难得。综合考虑公司发展环境、在手订单、行业整合等因素，我们认为公司的合理价值在25 元以上。

　　风险提示

　　1、工程款回收的风险；2、硝酸铵价格高位影响盈利。