2月15日交易所信用债日评

第一创业证券有限责任公司 胡杰


　　摘要:

　　公司债 —收益率普遍走低,房产债表现较差

　　虽然今日交易所回购利率上升至 3.5%的相对高位,资金面处于偏紧的状态。但交易所公司债并未受到资金面的羁绊,收益率在昨日止升企稳之后,今日全线走低,表现较好。而昨天表现出色的部分低评级房产债收益率明显反弹,表现相对较差。具体而言,09名流债行权收益率上升10BP 至9.17%,今日共成交5397万元,居今日两市公司债之首。09名流债的资质在高收益的房产债中最好,不仅其具有低成本土地储备,而且其现金类资产相对短期债务(包括短期借款、应付票据、应付债券和一年内到期的非流动负债)的缺口相对较小。11天威债和08万科G2行权/到期收益率分别小幅走低5BP 和4BP 至5.37%和5.31%。此外,交投活跃的09泛海债到期收益率也小幅下行4BP 至9.26%,表现在高收益房产债中相对较好。

　　今日联合资信发布跟踪评级报告,由于2011年预计将发生高达10亿元亏损,且与恒天集团的整合尚未取得进展,粘胶短纤行业市场低迷导致公司营业支付压力很大,资金链极度紧张,决定再次下调山东海龙主体评级至CCC,展望为负面。山东海龙违约风险上升可能对民营低评级公司债估值造成较大负面影响,特别是部分高收益的民营房产债。

　　企业债 —政策面利好余波未了,城投债表现强势

　　在政策面利好的刺激之下,今日城投债延续昨日强势反弹的趋势,收益率大幅走低,买盘由短期限品种向长久期延伸,成交也较昨日大幅放量。交投活跃个券中,高收益品种收益率降幅相对较大,昨日推荐的9%以上的可回购品种表现相对较好。11牧国投行权收益率大幅走低19BP 至9.34%,大幅高于银行间中债估值收益率,今日共成交7581万元,成交量居城投债之首。此外,绝对收益较高的10红投02行权收益率也大幅下降19BP 至9.35%,目前其银行间中债估值为7.84%,估值优势明显。10红投01行权收益率更是大降35BP 至9.23%,在交投活跃城投债中表现亮眼。而09怀化债和09鞍城投则表现一般,收益率分别小幅走低4BP 和5BP 至8.23%和7.53%。由于续贷和贷款展期将大大缓解市场对城投债违约风险的担忧,城投债收益率或将延续走低的走势,仍建议重点关注10红投01/02、09滇投债和10攀国投等收益率在9%以上的可回购品种,其收益率下降空间相对较大。

　　分离债—避险需求不振,收益率小幅走高

　　受今日股市上涨影响,分离债避险需求减弱。再加之资金面的不给力,本已不具估值优势的分离债今日表现较差,收益率呈现小幅上扬的态势,成交也较为低迷。08石化债和08江铜债收益率分别小幅走高1BP 和5BP 至4.54%和4.97%。