2012年2月16日债市日评:弱势暂时难改变

申银万国证券股份有限公司 屈庆


　　利率市场展望:本周四债券市场依然表现疲弱,主导原因在于资金面紧张,各期限货币回购利率显著上行,导致了收益率曲线呈现平坦化上行。相比于长期利率的相对稳定,短期利率上行幅度显著。中期国债(5-7年期品种)在最近交易日中利率上行相对显著,10年期利率在3.55%附近徘徊。

　　最近投资者需要关注一下大类资产的相互印证,从1月份以来,伴随债券市场的持续调整,股票市场出现了显著上行,特别是周期类股票表现良好。两个市场的同步表现值得深思。如果债券市场的调整是一种基于技术面的调整,则不应产生两大类资产的相互印证。从两类资产的同向变化互验,可以推测本次债券市场的调整是具有基本面意义支撑的。

　　展望后期,我们认为债券市场的弱势格局依然无法有效缓解,虽然在下周有主流债券的发行(10年期国债),但是我们认为目前情况下,发行市场将无法给脆弱的交易市场提供有利支撑,更可能发生的是发行利率的慢步上行将带动利率曲线进一步走高。

　　信用市场展望:周四交易所低评级信用债继续回暖,高评级信用债继续调整,短融则由于资金的紧张出现小幅调整。我们依然认为低评级债的回暖趋势更为确定,有望消灭交易所9%以上的品种。主要是因为:一,利率债的调整还没有结束,那么高评级企稳的概率不大。下周将有7年和15年中石油企业债发行,将成为试探市场对高资质信用债需求的试金石。二,前期短融利率下降较快,不过当前资金紧张后,短期内难以明显缓解,短融下降空间也暂时被封死。三,低评级品种的收益率优势明显,在其他品种净价涨幅空间不大的情况下,票息收益更重要。