基金看多声渐起 大盘反弹意犹未尽

　　编者

　　本周A股大盘维持窄幅震荡，走势平淡，成交量基本与上周持平，多空之间的争夺还未分出胜负。

　　从海外市场来看，近期全球股市反复活跃，尤其是美股稳健上升，纳斯达克指数更是创出了11年以来的新高点。如此走势可能意味着全球经济正渐渐摆脱欧债危机的影响，从而有利于提振A股多头的做多底气。同时，A股市场所面临的政策氛围也有所乐观起来，利好渐多。目前的2000多家上市公司毫无疑问是中国最优秀企业的代表，相对于发达国家和地区来说，由于我国仍然处于工业化、城市化的高峰时期，这些公司总体上的成长潜力较大，而目前的估值水平平均只有15倍左右的市盈率，因此A股市场长期来看希望多于失望。

　　技术上，沪综指依然在自2132点开始反弹以来形成的上下两条趋势线范围内呈楔形震荡走势，指数方向选择上依然不明朗，但由于现在指数已经处在楔形通道的末端，后市空间已经越来越小，因此下周大盘面临方向选择，多空短期将分出胜负。本期专栏刊登多空不同观点文章，旨在为投资者提供更多观察市场的角度，供您决策时参考。

　　晨报记者 陈重博

　　近期股指形成了缓步上行的态势，在看似调整的格局中，演绎了峰回路转的行情。对此，不少基金公司的乐观情绪有所升温，蓝筹股的结构性机会也被诸多基金经理所看好。

　　反弹行情或延续

　　面对投资者略显谨慎的心态，正在发行的东吴深证100拟任基金经理唐祝益认为，A股上涨的通道依旧，随着市场人气的逐渐凝聚，在未来一定时期内，反弹行情或将延续，股指的大幅度回落将变得十分困难。

　　本周沪市尽管上涨较为缓慢，但最终周线5连阳的强劲走势显得十分罕见。对此，唐祝益表示，与之前的反弹颇为不同，本轮行情的后劲充足，标明股指短期内出现较大回调的可能性很小。从外围市场来看，受益于经济数据利好、劳动力市场好转等因素，近期美国股市大幅收高，道指、纳指均创下数年新高，标普500指数创9 个月新高。积极的影响让周边的欧股止跌反弹，日韩股指同样大幅上涨，恒生指数也没有悬念地创反弹新高。

　　中欧盛世成长基金拟任基金经理周蔚文指出，从经济小周期来看，预计二季度经济或将见底。同时，管理层关于积极引导养老金入市的消息不断，证监会鼓励上市公司完善分红政策等消息对股市在政策上提供扶持。而外围经济环境也同样好于预期，美国经济数据显示出了经济复苏的态势，欧债问题也趋于平稳。由于A股市场此前已经下跌较多，整体估值处于底部区间，在多方积极因素促动下迎来反弹，市场信心明显恢复。

　　建信深证100指数基金拟任经理梁洪昀表示，目前A股市场处于底部区域。从目前估值来看，沪深股市经过2011年的大幅调整之后，市场估值中枢已经下移。截至2011年底，深证100指数的市盈率为17.79倍，远低于指数历史平均估值水平，接近2008年金融危机时的历史最低点，较低的估值水平使得市场的投资价值得以显现。

　　蓝筹存在结构性机会

　　国内市场方面，证监会主席郭树清明确表态，认为当前市场蓝筹股显示出比较罕见的投资价值，并首次鼓励投资者入场，表明管理层对股市当前点位的认可。

　　在此背景下，东吴深证100拟任基金经理唐祝益认为，近期银行股、蓝筹股有望成为资金关注的焦点。而中低价蓝筹股，尤其是那些宏观经济的支柱产业会吸引更多新资金持续涌入。伴随监管部门的大力推动以及IPO改革、退市刚性、上市公司价值与分红、长期资金入市等政策的不断推进，长期投资将成A股的主流方向。 “我们认为符合中央经济工作会议提出的产业发展方向、受政策支持、内生增长强劲的三类公司值得重点关注。”泰信蓝筹精选基金经理柳菁表示，看好拟建和在建重点工程和项目集中的电网、铁路、核电等行业。传媒、现代服务以及战略新兴产业也将是未来政策重点扶植的领域。她同时看好估值下行已经反映业绩悲观预期的地产、煤炭、金融、汽车等行业。这些早周期行业将随着政策放松的步伐出现相对稳定的收益空间。

　　华泰柏瑞投资总监汪晖认为，从宏观基本面的角度看，2012年应该是筑底的一年。汪晖认为，小盘股整体上的估值风险还没有完全消除；但是，那些真正有核心竞争力的成长企业仍然保持了较快的增长，包括今年以来沪深300指数的良好表现也正体现了部分机构投资者的先行观点。在目前的市场环境下，他将坚持投资于食品饮料、医药生物等消费相关领域中有核心竞争力的企业，并认为市场的下调正是买入的机会。

　　A股中期行情相对乐观

　　大同证券

　　自年初以来，大盘至今已经保持了连续五周上涨的记录。在不利因素依然不少的情况下，这一成绩实属难能可贵。分析推动反弹的原因，主要有两点：一个来自国内，目前政策面处于真空期，市场对第一季度流动性季节回暖预期较强；另一个则来自海外，宽松的货币环境促使无风险利率维持在极低水平，欧债到期高峰平稳过渡、美国利好经济数据促发风险溢价下降。

　　资金面将逐减改善 股市上涨需要资金推动。从一系列公布的总量经济数据来看，目前市场的资金状况要比去年下半年有所改善。举例来说，去年12月贸易顺差开始恢复，今年1月大幅上升至270亿美元。可以大致得出的结论是，经济活动、特别是投资领域的经济活动从去年12月以来经历了显著和快速地下降。投资需求的下降使得进口增速经历大的下降，所以最近两个月的贸易顺差出现明显的扩张。从流动性平衡的角度看问题，投资活动减弱降低了对资金的需求，而贸易顺差的恢复加大了对资金的供应，加上经济名义增速下降带来的影响，意味着流动性由紧到松的改善已初步显现(当然，央行货币调控令其间会出现波折)。

　　另一个观察到的现象是，1月资金开始回流新兴市场，印度、韩国、香港地区以及台湾地区股市显著上涨，这在一定程度上也相应带动了A股的上涨。

　　展望未来数月，预计国内流动性将比当前状况进一步出现好转，这对于A股无疑是一个好消息。

　　长期技术调整已充分 年初以来，基于过去两年市场的大幅调整，很多投资者对今年A股的行情都非常悲观，相当数量的市场分析人士甚至得出上证指数将下到 2000点以下的观点。我们认为，类似观点在技术上并不成立。首先，从历史上看，A股市场从未出现过连续三年调整、年K线收阴的情况，这一规律意味着即使整个熊市调整至今没有结束，至少今年大盘是有希望喘一口气的。而如果把过去两年的调整看作是对1664点至3478点上涨行情的修正，则大盘目前位置应该是属于比较低的水平。从3478点到2319点，股指下跌33.32%。按c浪和a浪等长计算，3186点跌33.32%，是2124点，这一点位和年初的2132点显然非常接近。从这一点来说，上半年大盘的低点已经基本确立(即使后市出现再次探低，甚至再创新低，离2132点应该也不会太远了)，上半年市场表现相对乐观。

　　短期或有反复 当然，对上半年行情看好并不意味着未来行情将一帆风顺地一路向上。目前流动性改善尚处于初期，如前所述，在这一阶段，资金成本的回落更多的来自实体投资意愿下降、需求萎缩，估值的趋势性提升还不会很顺利，而且在这一阶段，企业盈利也难以看到企稳的迹象(目前就说经济已触底为时尚早)。因此在操作中，建议投资者关注两点：一是现实中货币政策是否匹配流动性回暖预期(目前货币政策仍然没有出现实质性松动，这一点在节前央行采取大规模的逆回购而不是“降准”来补充春节期间流动性上已有所体现)；二是3月欧洲债务到期高峰期会否重新带动风险溢价提升。

　　短线技术上，虽然近期反弹已经磨过了大盘自去年4月以来形成的中期下降通道，但是大盘从成交量来看还相对欠缺(与现阶段资金面状况有直接关系)，而且短期还面临半年线这道重要的关口。再周线上看，最近三根阳线的实体也相对较小，而且五连阳后周线收阴的概率也越来越大。

　　综上所述，在中期对行情乐观的基础上，短线操作还不宜过于激进。控制好仓位，根据市场节奏高抛低吸、波段操作，不失为现阶段比较稳妥的操作策略。

　　股票比银行存款收益高

　　英大证券研究所所长 李大霄

　　上证指数2132点是继1994年的325点、2005年的998点和2008年的1664点之后的 “第四大历史底部”，2132点是 “钻石底”、“养老底”。主要理由如下：

　　一是外围市场如欧美的情况较预期略好，市场有望走出恐慌；二是国内房价、CPI等受控，此前过度紧缩的货币政策出现改善；三是市场估值已与998点和 1664点时相近，投资价值凸显；四是“政策之手”将带来转机，包括汇金、社保等“国家队”的入市及近期准备的养老金入市等都提振了股市信心；五是产业资本积极“抄底”；六是此前唱空做空的国际资本近期大举买入中国股票ETF，转向做多中国股市。

　　除此之外，其他的因素也不容忽视，包括中国股市已经经历了四年熊市周期。在管理层上，温总理提出增强股市信心，证监会不断推出新政，新股发行问题和一、二级市场失衡问题有望得到解决，有利股市健康发展。国民经济主体部分基本完成上市，全流通时代已经到来，这都有利于牛市到来。

　　从长时间看，股票及债券市场比银行存款收益要高是大概率事件。

　　蓝筹支持股市走强

　　武汉科技大学金融证券研究所 董登新

　　市盈率10倍以下的大批蓝筹股支持A股走高。目前A股市场几乎所有银行股市盈率均低于10倍，尤其是其中的大盘权重股市盈率更是低至五六倍左右，这是历史的罕见的低位，此外，汽车、钢铁、水泥等大市值股市盈率也是低于10倍的。由于这类大盘蓝筹股极具投资价值，它们已成为中国股市企稳走高的信心支撑。