年内首降存准率 助力沪指重还2500点

　　金证顾问 刘力

　　2月18日晚上，中国人民银行决定，从今年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。经调整后，我国大型金融机构存款准备金率为20.5%，中小型金融机构存款准备金率为17%。这是自2011年12月5日三年来首次下调存款准备金率后的第二次调整，也是2012年年内首次下调。

　　分析认为，资金紧张迫使存准率下调2011年12月5日起，央行下调存款准备金率0.5个百分点，此次“降准”使得市场对于后续货币政策进一步预调、微调的预期增强，但不能理解为货币政策的转向。预期今年货币政策仍然会保持一定的紧缩力度，仍为稳健的货币政策，只不过，与2011年稳中偏紧的格局有所不同，2012年或整体呈现稳中偏松局面，整体上是向中性回归的，政策着力点从防通胀为主的政策取向转为稳增长为主，也是顺应了温家宝总理日前提出“从一季度就要进行预调微调”的要求。

　　对于央行此次下调存款准备金率，我们更倾向于认为其为央行的被动式反应，为缓解银行体系流动性偏紧的局面，夯实稳增长的基础。央行最新统计显示，1月份人民币存款减少8000亿元，同比多减7800亿元，银行体系流动性吃紧，一些中小银行面临“无米下炊”的窘境。受此影响，今年1月份，金融机构新增人民币贷款7381亿元，低于市场预期，同比少增2882亿元。如果央行不降准，本月25日存准率上缴将会进一步加剧流动性短缺状况。显然资金面的紧张将使得信贷投放减少，势必将进一步加重对实体经济的压力。而按照以往的规律，2月份起各地经济活动逐渐恢复正常，企业信贷需求、投资需求、货币需求都在逐渐回升，因而实体经济信贷需求回升对央行“降准“形成的倒逼压力不容忽视。除了来自实体经济层面的压力外，国务院总理温家宝2月6日至10日在中南海主持召开五次座谈会上强调：“今年1月份和一季度的经济状况值得关注。要见事早，动作快，预调、微调从一季度就要开始”。显然央行同样面临来自最高决策层的压力。

　　就市场影响而言，虽然此次降准有望解冻资金大约4000—5000亿元，在一定程度上缓解资金紧张状况的局面，但在各层面反复强调需要对通胀保持警惕的局面下，央行不可能让市场的资金状况过于宽松。从以往历次调控对市场产生的影响来看，调控只能影响市场的短期走势是，但是长期趋势不会受此改变！目前沪指也到了反弹以来的关键时刻，如果这个消息能够助力市场突破半年线，那么市场或将迎来小阳春行情！但如果做多热情不足由此汇集那么市场还将延续前期震荡格局。不过，此次降准有利于促进经济平稳增长，对市场形成中期利好，市场中期行情依然看好。