调整途中 沪铜短空操作

　　上周沪铜和伦铜均大幅走低，虽然希腊方面取得了较大进展，周四希腊政府内部已经就削减3.25亿欧预算的细节达成一致，周五对希腊将可获得总额1300亿欧元(约合1710亿美元)的最新援助计划表示乐观，但同时也承认仍需采取紧急的措施来让希腊的债务削减计划重返正轨。短期利好的释放并未阻止铜价调整的步伐，我们依然将此次下跌定义为调整行情的主要原因是，中期国际宏观面的不确定已经下降，而铜的消费还有待启动，在此之前铜价上方面临6万的压力不小，因此价格出现调整，而调整空间有限。

　　短期中国消费仍无起色 后期订单或将增加

　　上周国内现货仅有两个交易日的时间为升水状态，其余时间尤其是周末在期铜下跌的引导下，均为贴水状态，此次现货贴水有助于现货的成交。从库存表现来看短期中国消费仍无太大起色，SHFE的库存继续增加，上周增加1.8万吨，而LME库存减少已经放慢速度，上周仅减少6000吨左右。总体而言全球库存在中国市场的带领下继续上升，这也显示国内现货目前还未进入消费旺季的状态。根据上海有色网的调研我们对后期消费依然维持乐观态度：SMM调研情况——元月铜管企业开工率降至2009年来最低；七成铜管企业认为2月订单将增加。

　　国际宏观环境趋稳 中国以静制动

　　短期欧元区的焦点在希腊，而希腊问题的解决似乎正在朝着我们预期的方向发展，我们依然认为希腊向IMF和欧洲央行融资1300亿欧元的成功率较大，而中国一改此前模糊态度，在上周明确提出将向欧元区提供援助，这也大大降低了一季度欧元区整体风险释放的概率。美国延长薪资税减税计划至2012年年底以及提振住房市场方案等配套措施，无疑在为降低失业率和提振住房市场经济数据铺路。众议院上周五投票通过了将薪资税减税计划延长至年底的议案，向避免增加数百万美国人税赋的目标迈出了关键一步，美国参议院随后将对该议案进行表决。而提振住房市场到底是获得国会的支持还是通过购买MBS等路径实现，我们奖持续关注。

　　中国政府从春节过后即保持“沉默”，由此上证指数涨得非常犹豫，而国内宽松的货币环境是否暂告一段落，从2月份四大行的新增贷款数据可以略知一二，若后期仍无利好政策的跟进，则上证调整的概率增加，这或将成为推动铜价调整的另一大诱因。

　　综上，我们继续维持上周观点，全球宏观环境趋稳、铜下游在后期进入消费旺季是大概率事件，令我们中期看涨铜价，50000或为中期的低点。而短期消费未见起色以及宏观消息利好作用有限，铜价已经步入调整周期，提防后期上证调整形成空头指引，从技术上看调整仍未结束，操作策略维持短空长空的策略。

　　短线操作：沪铜1205上周五在60000止盈离场，获利800点。继续沿5日均线(60000附近)做空，止损61000，目标位60日均线附近(57000)。

　　东吴期货研发部 宋露