越秀证券：重申中集安瑞科买入 目标4.4元

　　投资要点：

　　中国天然气消费进入高增长阶段：2000 年至2010 年，中国天然气需求从247 亿立方米增长至1072 亿立方米，行业复合增速保持16%。近年来我国天然气需求增长强劲，导致进口急剧攀升。2011 年上半年，我国天然气进口量同比增长仍高达94.2%。

　　我们预测，“十二五”期间国内天然气需求将以20%以上的复合增速快速增长。与此同时，国内天然气的开采量和进口量也将快速增长。按“十二五”规划，我国2015 年天然气供应初定为国产1700 亿立方米，净进口900 亿立方米，年复合增速分别为12.5%和39.2%。

　　天然气需求爆发，行业装备面临重大机遇：在中国内地的天然气消费从大中城市向地县级城市普及过程中，CNG(压缩天然气)和LNG(液化天然气)拖车运输装备起到了急先锋的作用，因为天然气从长输管线到一些三、四线城市的高压分支管网还没有建成，燃气公司为了抢先占领用气市场资源，纷纷首先采购运输装备以进行供气。我们预测安瑞科未来两年的CNG 业务和LNG 业务维持35%和55%复合增速。

　　以当前的天然气价格和汽油价格相比较，汽车使用天然气更具有性价比。以石家庄为例，出租车加气3.5 元/立方米，93 汽油每升7.5 元，二者单位行驶里程差距不大，但价格却相差一倍，普通轿车一般花费2-4 千元便可改装使用天然气。因此在一二线城市，加气母站和加气子站设备的需求增长将是可期的。我们预测安瑞科的CNG 加气站将保持30%以上的增速，而车用储存瓶将超过100%增长。

　　公司产能布局完成，静待产能释放提升业绩：石家庄安瑞科气体机械厂在藁城置地400 亩建设新厂区，CNG 瓶组产能从原先的9000 只提高到15000 只。张家港圣达因技改车用瓶生产线， 2011 年底投产，产能由1.5 万只提高到3.5 万只(2 万只车用瓶，1.5 万工业气体瓶)。2011 年11 月置入上市公司的南通罐车也将在2012 年显现出整合效应。

　　投资建议：

　　我们预测中集安瑞科2011-2013 期间的EPS 分别为0.38、0.53、0.69 港元。考虑到行业平均估值水平等因素，我们提高其未来12 个月内目标价至4.40 港元，约相当于2011-2013 年PE 为11.7、8.4、6.4 倍，。目标价较现价3.77 港元约有16.7%的上升空间，故我们再次给予其 “买入”投资评级。