国债期货专题系列之一:国债期货概述

招商证券股份有限公司 罗樱，蒋飞


　　国债期货的推出过程

　　国债期货(Treasury Futures)是以政府债券为标的物的期货合约,最初于20 世纪70 年代产生于美国。国债期货在美国的起步和发展,源于利率的自由波动。与美国推出国债期货的目的不同,我国1992 年推出国债期货则是为了活跃国债现货市场。但由于当时中国国债期货市场的组织和制度均存在不足,在“3.27 国债期货事件”后便夭折。当前我国再次推出国债期货主要是为了推进利率市场化的改革。

　　国债期货仿真交易细则

　　交易所风险管理实行保证金制度、持仓限额制度和涨跌停板制度等。

　　从中美国债期货合约对比来看:标的资产方面,均为标准化的虚拟债券;保证金方面,中国保证金比例略高;而美国CBOT 国债期货则不设涨跌停制度。

　　国债期货的定价原理

　　基于持有成本的期货定价模型。根据这个模型,期货价格是取决于原生商品的现货价格,以及该商品由目前至期货交割日之间的持有成本。持有成本(Cost of Carry)是持有商品到未来的总成本,仅反映持有商品跨越两个时点或两个地点之间的费用,不包括商品本身的价值在内。

　　因为可交割国债的到期时间和票息利率,与作为标的资产的虚拟国债并不完全相同,它们的价值也存在差异。为了解决这个问题,交易所规定使用转换系数(Conversion Factor),把国债期货的价格转换成不同交割品种的价格,以反映它们市场价值的差异。

　　国债期货的基本功能

　　国债期货交易方式是由于经济活动的需要而产生并得以发展完善的,30多年的实践表明,国债期货在经济运行一直发挥着重要的作用。国债期货主要有套利、套期保值和投机这三种功能。