美股评论：苹果股价的盛名之累

　　　导读：苹果刚刚被Harris Interactive评为年度口碑最佳企业，但是在投资的层面上，投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)指出，这恰恰成为了不该立即买进苹果股票的理由。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　现在，苹果已经成为了美国口碑最佳的公司，而正因为这个原因，投资者在选择投资他们之前，必须三思再三思。

　　是的，我没有说错。无论你是否相信，历史告诉我们，口碑最佳的公司，其股票往往都无法为投资者带来他们所希望和预期的回报。

　　因此，日前Harris Interactive宣布的企业名望调查结果正该是对那些打算投资苹果股票的人们的一个告诫——苹果(AAPL)登上了榜首，而且其具体声望还创下了调查开始以来的纪录。

　　比如说Harris Interactive去年调查的赢家就是一个现成的例子。去年的榜首是谷歌(微博)(GOOG)，而从那时到现在，该股价格下跌了5%，而同期之内，标准普尔500指数基本上是不赔不赚。

　　当然，谷歌只是个例而已。不过，根据世界银行经济学家安吉纳(Deniz Anginer)和圣克拉拉大学金融学教授斯塔特曼(Meir Statman)的研究，这一个例很可能是体现了某一规律，而非只是个单纯的偶然现象。

　　两位研究者一一研究了每年登上《财富》杂志“美国口碑最佳公司”榜单的那些企业的股票的表现。尽管《财富》的调查和Harris Interactive有所不同，但是在许多方面，都是大同小异的。之所以要研究《财富》杂志的名单，是因为它有更长的历史，可以追溯到1980年代早期，而Harris Interactive的调查，到现在也不过是第十三年。

　　根据《财富》的名单，两位研究者创建了两个虚拟投资组合。第一个投资组合是每年评选当中排名最靠前，即口碑最好的那些企业股票组成，而第二个则是由排名垫底的企业股票组成。

　　结果他们发现，从1983年4月到2007年12月，口碑最差投资组合的表现较之口碑最佳投资组合年平均要好出近2个百分点。

　　他们还发现，口碑上去之后，往往会伴随回报下来的情况。因此，我们也就有理由对苹果股票的前景感到忧虑，因为在过去一年当中，他们的名誉大幅度提升了。

　　那么，这一违反我们直觉的现象，到底是怎么发生的呢？在我看来，这可以用作是逆势分析逻辑正当性的又一个证据。当所有人都挑起大拇指的时候，恰恰是最不合适买进的时候，相反，真正的买进时机，应该是在大家的拇指都向下的时候，或者沿用罗斯柴尔德(Nathan Rothschild)的说法——血流成河的时候。

　　我们也可以这样想：当我们投资一家口碑已经非常棒的公司，这时候他们的股价应该已经充分消化了这一超过正常水平的口碑，或者说，股价已经含有“口碑溢价”了。

　　在这种情况下，该股要在未来创造出漂亮的回报率，需要跨越的障碍自然也就更高了。与此同时，既然股票价格中含有口碑溢价，那么在将来可能发生的损害口碑的事件面前，该股的处境显然也就变得更加脆弱了。

　　当然，必须明确的是，研究发现的，是许多年的整体趋势，并不是说每一年口碑最好的公司，其股票的回报率都将是令人失望的。因此，如果苹果的股价在未来十二个月当中的表现还是好于大盘，也没有什么好大惊小怪的。

　　只是，历史经验终究不是我们可以无视的，相反却有力地提醒着我们，当我们投资于今天的苹果这样口碑极佳的公司时，我们必须考虑到，由于口碑的缘故，我们必须与股票一起面对被大大提高了的障碍。(子衿)