信达国际：趁低吸纳维达国际 目标价10.72元

　　集团去年上半年度营业额按年增长30.5%，但由于木浆价格显著上升，使集团毛利率由去年同期的32.0%下跌至27.7%，使集团纯利按年倒退3.7%至1.9亿港元。集团表示，为应对成本上升压力，集团上半年平均单价已上调16%，而在提价的情况下，集团的市占率仍呈上升。

　　随着原材料价格自去年7月见顶，相信集团的采购成本压力可望下降。同时，集团亦将不断优化产品组合，有助进一步改善集团各个业务的毛利率。目前卷纸产品占销售的61.2%，集团冀逐步提高毛利较高的盒装纸等非卷纸产品之销售比例至50%。

　　市场预期集团2011年全年每股盈利增长21%，相比上半年有所改善，而今年增长加快至超过30%，相信主要受惠于原材料成本下跌、提价及产品收入结构持续改善所带动，现价相等于今年预测市盈率14.7倍，低于近3年平均约16倍的估，同时值较恒安(01044)同期25倍的估值为低。

　　股价近日于100天现支持回升，并升抵我们本月初推介时目标价10.10元，加上保力加通道轻微向上扩阔，及MACD“牛差”扩大，有利股价出现反弹，建议趁低吸纳。