信达国际：趁低吸纳茂业国际 目标价2.4元

　　集团去年首3季特许专柜销售额增长49%，同店增长23%。相对第二季，公司录得特许专柜销售总额增长57.6%，同店增长23.3%有所放缓。

　　公司去年上半年度，于全国17个城市经营及管理37家门店，其中自有物业建筑面积占比约为61.8%(不计管理店建筑面积)，较2010年度的60.5%高。根据数据显示，茂业在未来新增物业中，基本上都为自有物业，随着自有物业比重上升，将减轻了公司租金成本上涨的压力，使公司租金收入提升，长远盈利增长更为保证。

　　集团现时来自华东、华北及西南的销售占总销售比例已达到55%以上，有助分散单一市场风险。集团计划于今年保持以每年新增不少于5家门店，且建筑面积平均不少于20万平方米的增长速度。集团现时50%门店的店龄在2年以下，随着门店营运逐步成熟，往后盈利贡献将逐步提升，料可成为增长动力。

　　市场预期集团今年每股盈利增长超过30%，现价相当于今年预测市盈率约10.2倍，较本港上市同业平均约12.8倍的估值存在约20%大折让，而惟集团近两年估值与行业平均仅折让约5%，我们相信于整体增速与金鹰(03308)及银泰(01833)等地区性百货企业相若下，其估值折让或有机会收窄。

　　股价近日升至2.00元初步受阻，惟于20天现支持回升，昨日以大成交突破2.05元的阻力，现时14日RSI续攀升，加上MACD“牛差”及保历加通道轻微扩阔，有利股价续可上试高位，因此续建议趁低吸纳。