分级基金折溢价套利理论和案例分析:银华鑫瑞和银华金瑞涨停背后

东北证券股份有限公司 杨勇


　　1、分级基金能够产生套利空间主要有两个原因:其一,分级基金具有杠杆效应,只有杠杆足够大,子份额净值才会有较大的波动率,才可能出现整体溢折价;其二,分级基金具有“配对转换”机制,投资者可以在短时间内实现场内市场和场外市场的转换交易,为套利提供了操作的可能性。

　　2、当子基金加权价格偏离母基金净值的幅度达到一定阈值时,则存在折溢价套利的可能性。但是分级基金的折溢价套利并不是无风险的,可能存在折溢价收敛风险、短期持有头寸的系统性风险、流动性风险等。而且由于母基金的净值是每一交易日公布一次,因此盘中的实时折溢价情况存在较大的不确定性,需要对其进行实时预估。

　　3、本报告对2012年2月8日-2月16日间的次新分级基金银华中证内地资源主题(银华鑫瑞和金瑞)的溢价套利过程、收益和风险进行了解析,并试图挖掘出该基金优先份额和进取份额在2月14日双双涨停背后的诱因。