竺稼：今后十年投资业可能会很痛苦

　　“第四届全球PE北京论坛”于2012年2月26日在北京举行。上图为贝恩投资(亚洲)有限公司董事总经理竺稼。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “第四届全球PE北京论坛”于2012年2月26日在北京举行。上图为贝恩投资(亚洲)有限公司董事总经理竺稼。

　　以下为演讲实录：

　　竺稼：今后的增长余地还是非常大的，中国现在是世界上第二大的经济体，大家都预计在不远的将来，中国会成为世界上第一大的经济体。中国的PE行业从整体规模来讲远远小于美国。如果把PE投资金额和GDP的比例来看还是非常低的，在中国的环境下PE应该放在更高层面，我觉得中国整个金融市场起的作用是资产配置，把整个社会的金融资源配置给最有能力，更好的使用金融资源的企业。今天我们金融市场作为一个社会资源的配置的功能，仍然是不健全的。

　　比如说银行，在整个的金融资产当中占的比例仍然是巨大的，超过90%的金融资产都在银行里面，中国需要更多的融资途径，需要更多的股本。股本资本仍然是供不应求的，我相信过去五年有了非常大的增长，今后增长机会仍然很多。具体微观来看，这个情况发展太快了。今天到会的LP基本没有，GP很多，为什么出现这种情况？原因之一，应该做LP的人当做了GP。大家都愿意当GP，都不愿意把自己的资本交给别人管理，这就出现了这么短时间里面涌现了这么多新的GP，经过一段时间以后，这个行业与其他的行业一样都会有大浪淘沙，有一些不适合的企业退出，有一些做得好的GP越做越强，这样的过程会发生的，这个发生的速度相当快的。

　　现在的投资环境，我自己觉得也是非常有意思，非常值得探讨的问题。中国进入21世纪第一个十年是中国的黄金十年，全社会的投资回报都好。与1990年代看到的现象非常不一样的。1990年的时候大家困惑的一件什么事情？有增长没有利润。很多企业，收入增加了，利润不增加，股本回报一直在下降。在过去十年里面这个现象正好倒过来，回报非常好。我自己觉得这个回报这么好，有一个宏观的环境，有一个全球的环境。你看过去的十年，也正好是欧美通过负债过度消费的十年，从入世以后，整个经济变得非常全球化，全球的需求给中国的回报带来很好的机遇。我自己觉得，有时候很多人看投资的时候，虽然我们每做一个投资项目看未来，但是大家非常容易通过后视镜看未来。我自己觉得，我们今天最大的风险是什么？作为GP来讲最大风险是什么？过去十年什么东西是成功的，继续用过去十年的成功，要遵循那个时候的例子来给今后的投资寻找方向，我觉得这是我们最大的问题。

　　回过头想一想，过去十年在今后十年会不会重复，这个答案非常明确“不会的”。欧美做的事情是去杠杆化，欧美国家必定消费要下降。比如说美国的储蓄率从零升到6%，这个结果就是消费要减低。欧洲去杠杆化的过程刚刚开始，我觉得今后十年都是非常痛苦的十年。这样宏观环境下，过去十年能够获得成功的，有利可图的企业，有利可图的模式可能不是今后这十年要所发生的情况。我们看到过去中国竞争优势是什么？便宜、廉价。廉价从哪里来？资源是廉价的、劳动力是廉价的、环境保护是不需要成本的。这三样东西在今后都不存在的，外部的环境、需求变了，中国的内部的成本也在变化。大家都在说的一件事情就是劳动力成本上升了，不光工资上升了，社保、三金、五金都上升了，这是不可逆转的现象。中国的适龄的劳动人口已经到了峰值了，接下来总数下降的，占整个人口比例也是下降了，所以今后劳动力成本上升是不可逆转的现象。你要想投资制造性的行业什么地方去？政府做的事情给优惠，土地不要钱，公路设施可以低价，以后这种优惠没有了。从宏观大的方面来看，这种机会没有了。环保意识已经越来越强，北京说以后18—20年的时间治理环境。像过去粗放型的，对于环境保护不花成本的现象也不会继续了。对于GP来讲非常重要的事情是什么？不能用后视镜来看未来，一定要有比较明确的，比较理性的眼光来看未来可能发生的状况。然后再具体的微观就每一个投资项目来寻找投资的机遇。