基金：流动性宽松预期兑现 短期后市谨慎乐观

　　基金周度策略(2.17-2.23)

　　德圣基金研究中心 

　　基础市场：流动性宽松预期兑现，中小盘继续强势反弹

　　股市方面，本周市场表现强势，沪深两市创本轮反弹以来新高，综合上周五至本周四市场走势来看，上证指数上涨2.24%，深证成指上涨3.08%，沪深300上涨2.77%；行业方面，电器、地产、教育传媒、计算机、造纸印刷、交通工具等板块表现强势，涨幅靠前；电力、银行、供水供气、煤炭石油、交通设施、运输物流等表现相对弱势，其中，电力板块出现小幅下跌；风格方面，中小盘风格延续强势，大盘风格相对弱势，全周起到护盘托盘的作用；成交量方面，本周市场成交量明显放大，市场热情逐步点燃。债市方面，受央行下调存款准备金率影响，本周债券市场表现较好，高等级信用债继续走强，交易所债市方面，本周上证国债指数上涨0.06%，上证企债指数上涨0.14%。

　　表1、一周市场指数概览(2.17-2.23)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　本周基础市场继续反弹，全周德圣基金净值指数普现正向收益，从偏股方向基金来看，股票型基金净值指数上涨2.69%；指数型基金净值指数上涨2.64%；偏股混合型基金净值指数上涨2.56%；配置混合型基金净值指数上涨2.18%。从偏债方向基金来看，偏债混合型基金净值指数上涨0.28%；债券型基金净值指数上涨0.26%；保本型基金净值指数上涨0.16%；纯债型基金净值指数上涨0.06%。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(2.17-2.23)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基本面：流动性宽松预期兑现+希腊债务危机短期缓解

　　具体本周来看，影响本周市场走势的线索主要有以下几个方面，国内方面，其一，货币政策宽松预期兑现，央行18日决定，从2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；其二，楼市调控效果显现和巩固，国家统计局18日公布数据显示，1月全国70城市新建住房价格环比全部停涨，未来降价趋势仍会持续，经济运行风险进一步降低；其三，证监会制度性治市推向深入，为配合证监会落实发行体制改革工作，敦促机构理性报价，促进询价更加透明、理性，上证所从21日起公布沪市上市公司22个行业静态市盈率。国外方面，其一，欧元区财长会议21日批准了总额为1300亿欧元的第二轮援助希腊计划，希腊债务危机短期缓解；其二，中东地区动荡进一步升级，石油价格不断走高。

　　针对此次央行降低存款准备金率，博时基金认为，始于去年底的降准动作，给予了经济复苏更多信心，确立了货币政策逐步放松的趋势。对股市而言，降准对资金面有所改善，降低风险溢价，对股市估值有正面影响。需要提示的是，降准下调的节奏不会过快，估计需要一段时间消化观察，未来通胀水平可能会跳升到一个更高的平衡点。

　　融通基金认为，此次央行下调存款准备金率的主要原因是：2月前半月信贷投放量较少是下调存款准备金率的主要原因，资金利率短期跳升是此次下调的催化剂。从资金面看，因中小银行补缴存款准备金、今年首只大盘股中国交建IPO申购等原因，流动性压力加剧，使2月18日银行间市场的隔夜利率上行，隔夜利率跳涨99.33个基点，报4.4958%；1个月期利率上升80.17个基点。总体来看，2月份市场利率走势优于预期，这与1月份新增外汇占款转正、超储率较好有关，金融机构资金仍然充裕。

　　泰信蓝筹精选基金经理柳菁认为，在今年经济弱平衡的宏观环境下，股市更多将表现为振荡走势，结构性机会将更为明显。柳菁认为，今年的经济会处于一个稳步下行继而缓慢回升的走势，货币政策会保持一定的稳定性和延续性，总体来讲是中性，相对于2011年有所放松。对于后市，柳菁认为今年A股市场将结束去年的单边下跌走势，上半年出现振荡向上的可能性非常大。

　　广发基金认为，此次下调存准率符合货币政策微调方向，时间点比市场预期提前，有助于信贷和货币供应恢复。考虑到2012年14%的M2目标，估计M2实际增速在12%以上，对应新增M2为10万亿以上，新增信贷不少于8万亿，预计未来存准率还有下调空间。从对市场的影响看，短期利于市场反弹，对流动性敏感的金融、资源等周期性板块构成利好。未来市场的流动性趋向好，前期回调的利率产品将重获支撑。但货币政策宽松之后将迎来信贷宽松，经济底部的日益清晰更有利于风险资产。

　　德圣基金研究中心认为，本周央行下调存款准备金率，缓解银行间流动性短期紧张局面，这是推升本周市场走高的直接原因；房地产市场调控效果巩固，在一定程度上降低了经济运行的风险；证监会制度性治市不断推向深入也有利于市场的健康发展；希腊债务危机短期缓解，短期来看，这降低了全球金融系统的运行风险，但是，不断升级的叙利亚危机却在较大程度上威胁着全球的能源供应安全。综合来看，本周市场利多因素多于利空因素，进而从根本上推升了本周市场的强势反弹。展望后市，在货币政策放松预期已经兑现的情况下，未来市场将继续处于较为有利的政策通道中，短期来看，我们对后市继续维持先前的谨慎乐观的观点。

　　市场投资机会：短期偏好消费、新兴成长+看好债市投资机会

　　本周市场继续反弹，全周中小盘成长风格较为强势，大盘风格相对较弱。综合本周市场走势来看，在央行下调存款准备金率消息的刺激下，本周沪深两市创本轮反弹以来新高。具体未来投资机会，从一周基金经理的观点来看，基金经理偏好不一，短期较为看好新兴成长产业的投资机会；债市方面，由于债市未来存在较为明确的有利环境，基金经理较为看好未来的债券市场投资机会。

　　大成基金认为，目前种种迹象显示，政策稳增长的考量已有所增加。目前，尽管宏观经济仍然低迷，就业率却依然坚挺，这或许是中国经济走出低谷的一个标志。从中长期看，消费及新兴产业可望成为拉动本轮经济见底回升的重要动力。大成基金指出，辅助中国经济本轮上涨的内在动力将落在消费上，消费相关板块增长前景看好，而且消费类股票经过前期调整后估值已具有一定的吸引力。中长期看，大消费板块的风险收益比相对较高。同时，大成基金对市场的看法比前期更加积极，低估值的蓝筹股和具有核心竞争力的成长股是关注重点。

　　中欧基金拟任基金经理周蔚文认为，从经济小周期来看，预计二季度经济或见底。整体来看中国经济增速整体仍将逐步放缓，资金面较去年将略有宽松但幅度相对有限。中长期来看，未来10年成长性投资面临较好的上升空间，看好医药、医疗设备、环保、传媒及消费等行业前景。看好医药、医疗设备行业，主要是因为在人口老龄化的大环境下，未来中国具有较大的发展前景；而对环保行业的青睐，主要是基于当前面临的环境问题日益严重，环保板块受到政策催化作用或将持续升温。

　　交银施罗德固定收益部副总经理李家春认为，短期内经济下行风险依然存在，货币政策应当采取更大力度的措施来保障经济的平稳增长，这将为债券市场营造一个相对宽松的环境。我们相信债券市场在未来一段时间内可能仍具备较好投资机会，争取取得较好的投资收益。而股票市场也预计将在货币政策调整中获得一定的支持。李家春指出，目前债市中信用产品的收益率颇具吸引力；中国信用市场风险预计仍在可控范围内，短期内大规模爆发信用风险的概率较低。所以，如果能够控制好风险水平，当下投资一年左右的信用产品可能会有相对不错的机会。

　　基金投资策略：股基优选均衡风格，债基投资机会明确

　　偏股方向投资策略：“均衡配置+个股精选”型基金仍是优选

　　2月份以来，中小盘成长风格优势显著，但是目前市场的上涨主要基于政策放松与流动性改善预期的兑现，以及前期较大调整后的估值的修复。而经济基本面与企业盈利并无大的改善，国内经济增速仍处于下滑趋势之中，而企业盈利依然处于下降通道。股市趋势性的行情难以出现，但两会降至，加之市场的做多热情，市场结构性机会仍将活跃。对于基金投资者而言，切莫盲目追高当期的优势风格，应根据自己的风险收益偏好，选择业绩持续性较为出色的基金产品。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。

　　偏债方向投资策略：债市机会进一步巩固，关注风格基金债基品种

　　本周债市延续良好表现，债券市场趋势性机会仍将较为明确，本周央行下调存款准备金率进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管，风格相对积极的基金产品。