2011年四季度指数型基金季报分析:指数基金份额稳步增加、指数产品创新方兴未艾

申银万国证券股份有限公司 刘敦，袁英杰


　　2011年四季度指数产品发展回顾:1、指数基金继续保持2009年以来的快速发展态势。2011年四季度共新发指数型基金10只,累计首发规模为73.50亿元。2、指数基金规模虽降,但份额稳步增加。截止到2011年12月31日,市场上的122只指数基金资产规模共计2824亿元,较2011年三季度减少52亿元。其中,净值变化引起规模减少241亿元,申赎引起规模增加118亿元 ,新成立基金引起规模增加71亿元。3、ETF发展遇瓶颈,次新ETF难以发挥ETF优势。ETF的生命力在于流动性,在近两年发行的ETF产品中仅创业板ETF、商品ETF、深成指ETF等三只产品日均成交金额超过2000万元,而日均成交金额不足100万元的ETF产品高达8只。4、指数分级产品上市后遇赎回困境。2011年四季度成立的3只指数分级基金都上市后都经历了“母基金折价--折价套利--规模缩水”的困境。新分级基金上市,由于母基金基本空仓,折价套利的不确定性极小。为了降低折价套利者对新分级基金规模的负面影响,迅速满仓提高折价套利者的套利不确定性是必要的因应之道。5、指数产品规模集中于少数市场核心指数。截止至2011年12月底,跟踪资产规模最大的三个指数为:沪深300指数(941亿元)、上证50指数(406亿元)及深证100指数(379亿元)。6、增强型指数化投资有其价值所在。富国沪深300增强基金作为增强型指数化投资的标杆产品,由于其出色的业绩表现,在2011年四季度指数基金整体规模缩水的市场环境下,基金规模增加6.98亿元。

　　l指数产品发展展望:1、跨市场、跨境ETF的推进是ETF产品发展的重要契机。跨境ETF产品使国内投资者可以方便地投资海外市场。沪深300跨市场ETF的推出不仅使各类投资者有了更加高效的市场标杆型投资工具,也使得ETF产品突破了单市场的限制,各种跨市场的行业主题指数产品有了更广阔的发展空间。2、ETF如能开放T+0日内回转交易将进一步推进ETF市场建设。一方面,由于ETF自身存在“买入一篮子股票--申购ETF--卖出ETF”及“买入ETF--赎回一篮子股票--卖出股票”的交易机制,另一方面,部分ETF产品已经放开融券交易。事实上ETF产品已经可以实现双向的变相“T+0”交易。如能进一步开放ETF产品T+0日内回转交易将使得ETF产品的工具性应用更加高效。3、固定期限型分级基金的推出将进一步丰富分级基金市场。分级基金将出现固定期限后转为LOF的产品形式。一方面,固定期限的分级产品将使得A类基金的收益相对来说更具确定性;另一方面,固定期限的分级产品的A类基金期望收益率有可能将明显低于无限期的分级产品。未来固定期限的分级产品会因其收益的确定性而抢得一席之地,还是因其收益率吸引力欠缺而难以发展壮大,其发展方向值得期待。4、标的指数创新方兴未艾。策略类指数产品中的等权重指数产品、基本面指数产品层出不穷,而波动率指数等策略指数产品也有可能出现。基于创新类的标的指数开发指数产品的难度较大,只有在收益、风险管理、组合管理或是市场代表性的某一方面具有有效的、特殊的运用价值的标的指数才能获得成功。