信用债市场周报:上证所债券估值将完善市场估值体系

海通证券股份有限公司 徐莹莹


　　债券研究

　　行量为125.62亿元,到期量为267亿 元,净投放量为141.38亿元,新券发行不会对市场形成压力。

　　中短期票据信用利差不断创出新高:上周中短期票据再次恢复至前期分化走势,以 信用等级为AA-的中短期票据为限,信用等级高于或等于此等级的中短期票据收益 率持续下行,而AA-以下的中短期票据收益率则持续上行。我们分别以AAA级和A+级中短期票据为例,AAA级中短期票据整体下行幅度约为3个BP,而A+级中短 期票据整体上 约 3个BP。

　　从不同等级品种之间的信用利差来看,AAA级与A+级中短期票据的信用利差不断 创出历史新高,纵然市场流动性较前期有所缓和,但是山东海龙信用事件的持续升 温加剧了投资者对于低评级信用债的担忧,未来低评级信用债收益率的走势很大程 度上取决于山东海龙事件能否得到令投资者满意的解决办法。

　　本周在 资金 利率缓慢下行的背景下,我们认为信用债收益率整体仍有下行空间,但 分等级来看,高等级中短期票据受前期有一定的下行,未来下行幅度相对有限,低 评级中短期票据在山东海龙事件的影响下,收益率继续高位盘整甚至持续上行的可 能性较大,我们仍旧首推中等评级中短期票据。

　　上周银行间企业债亦出现相同的分化趋势:中高评级企业债收益率呈现整体性下行 走势 ,A 级的低评级企业债收益率曲线出现陡峭化上行,1年期、2年期直至7年 期A+级企业债收益率较前一周有所下行,而10年期等长期A+级企业债收益率较前 一周有所上行。本周据已公布的数据,一级市场依旧没有新的企业债发行,因此我 们认为本周将延续上周收益率整体下行的趋势,首推中等评级企业债。