固定收益周报2012第7期:翘翘板的弱平衡

联讯证券有限责任公司 杨为敩


　　摘要:上报告主要对2012.02.20-2012.02.24当周固定收益市场情况进行分析和回顾。

　　一、债市动态去年四季度商业银行不良贷款小幅反弹、1月社会融资规模骤降8001亿、1月外汇占款重拾升势仍处低位等。

　　二、公开市场及资金面概况上周,央行停止了央票及正回购操作,公开市场到期资金20亿元全额净投放。同时,央行还进行了300亿的6个月期国库现金定存招标,中标利率创历史次高。从资金利率的变动来看,虽然周五开始下调存款准备金率,但由于存款流失及外汇占款对流动性补充力度不足,资金面仍处于紧平衡状态。

　　三、一周债市:利率品种:经济面改善的预期短期内不能被有效证伪,两会的开幕前夕股市不具备大幅下跌的条件。对于经济面和资金面的犹豫和政策面的利好使得市场或处于一个磨忍期,而目前正是在这样一个平衡点的找寻期,等待经济层面公布的数据来辩真证伪。我们基于这种判断,认为利率品种在3月上旬应处于弱平衡状态,不会有大幅变动。信用产品:从全周的表现来看,上周信用产品收益率整体呈现下降的趋势,符合我们之前的判断。我们认为,在准备金率处于下降通道的宏观背景下,信用产品尤其是中低等级的信用产品,仍有一定的投资价值。