中金：欧央行第二轮LTRO将缓解中小企业信贷紧张

　　中金公司首席经济学家彭文生

　　欧央行第二轮3年期LTRO共有800家银行获得总额为5295亿欧元的资金。欧央行于2月29日公布了第二轮3年期长期再融资操作(Longer-term refinancing operation, LTRO)的结果。根据公布数据，第二轮3年期LTRO共800家银行获得总额为5295亿欧元的贷款(市场预期4700亿欧元，我们预计5000亿欧元)。此外，还有30家银行获得65亿欧元、为期91天的LTRO。

　　与第一轮3年期的LTRO 4890亿欧元的资金量相比，第二轮仅增加了400多亿欧元，但是获得资金的银行却从第一轮的523家上升至800家。这可能是由于欧央行本月放宽了7个国家(奥地利、塞浦路斯、法国、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙)合格抵押品级别(如房贷和其他贷款等也可以作为抵押品)，使得有更多的中小型银行可以用质量较低的资产作为抵押品，从欧洲央行体系获得贷款的原因。

　　预计第二轮LTRO将有助于缓解中小企业信贷紧张。虽然无法得知哪些银行获得这些贷款，但是如果像我们推断那样，有更多的中小型银行从欧洲国家央行获得资金，那对于缓解中小企业的信贷紧张将起到积极的作用，因为中小型银行对中小企业有更多的支持，这也是我们判断第二轮3年期LTRO成效的一个重要基准。

　　虽然第二轮LTRO对经济有所帮助，但财政紧缩措施仍将导致整个欧元区在2012年1季度陷入衰退。我们认为第二轮LTRO总体上将继续提升市场情绪，进一步降低欧洲银行体系流动性风险，从而提高银行对外贷款的意愿，对实体经济提供一定的支持，但是财政紧缩措施仍将导致整个欧元区在2012年1季度陷入衰退。虽然德国经济在今年年初表现相对较好，但法国、意大利和西班牙的财政紧缩措施开始实施，我们预计这3个国家经济在1季度将会出现收缩，并将整个欧元区带入衰退。

　　从2012年全年来看，我们维持对欧元区经济增长的基准预测–0.2%。财政紧缩将继续影响欧元区成员国的经济增长。欧央行保持宽松货币政策和提供充裕的流动性，将使经济避免严重的信贷紧缩。除非如希腊违约等无序事件发生而导致大规模金融危机，否则欧元区经济增长预计在今年下半年出现小幅回升。