风格转换致排名反转 经济转型挑选灵活型产品

　　海通证券 基金分析师：罗震

　　1. 市场风格转换致券商产品排名反转

　　今年前两个月A股市场呈现完全不同的两种风格。一月大盘蓝筹股表现出色，以覆盖沪深两市六成左右市值的大盘股票为成份股编制的沪深300指数上涨5.05%，而反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况的中证500指数仅微涨0.85%，中小板指数甚至下跌2.51%。春节过后市场风格出现转换，中小盘股票迅速发力，中证500指数上涨12.19%，中小板指数上涨12.00%，沪深300指数虽也上涨6.89%，但是大盘蓝筹股表现明显逊于中小市值股票。

　　在这样的背景之下，股混型券商集合理财产品业绩排名也出现了较大的反转。今年以前成立的股混型券商集合理财产品共计178只，一月份收益排名前20名的股混型产品一半在二月份排名落至50名以外，排名21至40名的产品中则有17只二月份排名落至100名以外。例如民生惠富达创新精选一月以2.67%的收益率排名第11，二月份虽然仍保持3.34%的正收益，但排名则落至第103；平安证券的两只产品平安稳健增值一期与平安证券稳健资本一号一月份分别以1.05%和0.89%的收益排名第24与第32名，二月份排名则落至第171与174名。而二月份分别以10.54%和10.49%的收益列股混型券商产品前两位的浙商金惠1号和浙商汇金大消费，一月份收益分别为-1.82%和5.52%，排名仅为第132和171名。

　　2. 风格灵活转换的券商产品

　　在市场风格迅速转换的过程中我们更能看出产品对于自身投资风格的调整能力。

　　表1  1月和2月排名均靠前的股混型产品

产品名称	1月收益(%)	1月排名	2月收益(%)	2月排名
中银国际中国红1号	8.44	1	8.24	17
兴业证券玉麒麟2号	4.06	4	8.65	11
兴业证券玉麒麟1号	3.11	7	8.64	12
财通金色钱塘核心动力	2.69	10	7.78	19
兴业证券金麒麟2号	2.50	12	7.77	20

　　资料来源：海通基金研究中心，wind

　　注：同期同类共178只产品

　　在今年前两个月中收益均排名前20位的产品共有6只，分别是中银国际证券中国红1号、兴业证券玉麒麟2号、中信证券中信股债双赢、兴业证券玉麒麟1号、财通证券金色钱塘核心动力、兴业证券金麒麟2号。其中除玉麒麟2号外，其它4只产品成立满一年。

产品名称	收益率(%)	排名	波动率(%)	排名	下方风险(%)	排名	最大回撤(%)	排名
中银国际中国红1号	-13.59	34	5.75	87	-36.22	76	-24.68	68
兴业证券玉麒麟1号	-9.29	16	4.15	58	-23.39	29	-17.43	33
财通金色钱塘核心动力	-22.88	79	4.16	59	-36.51	77	-27.08	80
兴业证券金麒麟2号	-12.33	28	4.20	61	-24.76	30	-19.82	4

　　　　资料来源：海通基金研究中心，朝阳永续

　　　　注：同期股混型券商集合理财产品共计98只

　　从过去一年产品收益及风险指标可以看到，兴业证券玉麒麟1号、金麒麟2号收益排名高且风险控制出色，过去一年收益率分别为-9.26%和-12.33%，分别排名98只同类产品中的16位和28位，而下方风险与最大回撤两项指标也均保持在同类产品前三分之一的水平。从投资策略来看，金麒麟2号和玉麒麟1号均是在消费升级、产业升级及制度升级三个主题框架中，寻找成长性良好的行业，并在行业中寻找基本面优异、具备估值优势且持续成长的公司。

　　中银国际证券中国红1号过去一年收益出色但风险指标排名靠后。该产品以深入基本面研究为主导进行投资，以“自下而上”精选价值被低估、具备持续增长能力的优势企业为主，结合“自上而下”精选最优行业，动态寻找优势企业与景气行业的最佳结合，构建投资组合。从更长期的历史业绩来看，该产品两年收益率-12.35%，超额收益22.05%排名同期同类产品第9名(同期同类产品共32只)，风险指标排名中等，属于中等风险高收益型的股混型产品。

　　1. 经济转型过程中挑选灵活型产品

　　目前中国经济正处于转型过程中，中期来看市场很难出现大的牛市行情，但是阶段性、结构性机会仍会不断出现。因此对于投资者而言，挑选能迅速顺应市场变化，把握市场热点在不同板块之间灵活转换的产品就能获得较高的收益。兴业证券玉麒麟1号、金麒麟2号，中银国际证券中国红1号在今年前两月市场风格转换中均取得了很好的收益，同时一年期业绩也较为优秀，值得投资者关注。