国信证券：双桦控股收入倒退10% 予中性评级

　　双桦控股公布2011年年度业绩，收入倒退10.6%至5.29亿人民币，毛利率下跌1.8个百分点至21.3%，纯利下跌27%至0.59亿人民币，每股盈利10.3分人民币，股息2.72分人民币。

　　双桦控股主要产品是蒸发器、冷凝器、暖风芯体和压缩机等汽车空气调节零部件。2011年，国内汽车销量增速大幅放缓，零部件企业受到波及，公司产品需求下降；公司的国际销售(主要对北美)也由于外需不振而有一定程度的下降。另外，由于整车企业不断压价，原材料成本又持续上升，公司的毛利率有下降的压力。2012年汽车行业销量有望企稳，但是预期不会有大幅的增长。双桦控股的业绩提升将主要来自于取得更多客户(市场占有率的提升)。目前股价对应2011年8倍PE，评级中性。