东北证券：调整是配置转债的合理时机

　　三月份可转债投资策略

　　东北证券金融工程研究小组分析师：赵旭

　　1、转债估值比较合理，目前转债市场平均纯债溢价率为11.6%，转股溢价率为31.44%，尽管股性有所增强，但转债市场仍呈现弱股性、较强债性的特点。大盘转债的估值水平相对合理，工行转债连续多日转股溢价率为负，具有套利价值和空间。中小盘转债转债估值结构性高估与低估并存，收益与风险同在。二月份市场相对比较活跃，转债转股现象突出，其中工行转债转股15573万股，累计转股比例为4.41%；石化转债转股5810万股，累计转股比例为3.71%，估计三月份转股仍比较突出。

　　2、转债平均价格略微上升，交易活跃。二月份沪深300指数月涨幅为6.89%，表现较好。而中信标普可转债指数收于2553.85点，下跌了-0.49%，转债市场走势不及正股。转债市场2月份成交金额为218.99亿元，较前一交易月的165.86亿元有所增加，成交相对活跃。大盘转债成交活跃，其中最高的石化转债成交75.9亿元，各只转债平均成交12.16亿。二月份可转债10涨8跌，可转债平均上涨了0.28%，而可转债正股平均上涨了6.71%，可转债表现不如正股。小盘转债表现优异，其中美丰转债上涨4.26%，巨轮转2、中鼎转债分别上涨3%、2.71%。相比之下，石化转债、歌华转债分别下跌-2.09%、-1.98%。截止二月末，转债平均价格为101.225元，相对于一月末的100.92元有所回升，平均在面值以上。

　　3、三月份市场流动性转好，使得股市反弹的概率较大，当然不排除有阶段性小幅调整。但这为投资转债提供了比较好的建仓机会，是配置转债的一个合理时间点。三月份转债的投资策略是，对于偏股型转债采取参与配置的策略，而对偏债性转债可把其作为固定收益来看待，而对平衡型转债可把握行业基本面转暖且溢价率不高的转债的结构性机会，如国电转债、深机转债、新钢转债、中海转债等。恒丰纸业发行4.5亿可转债获得证监会批准，估计近期即将发行，预示着可转债进入了一个新的发行周期，投资者可关注其申购机会。