利率产品周报:经济底部未现,短期机会犹存

中信建投证券有限责任公司 黄文涛


　　市场回顾与展望:上周流动性宽裕,下调存款准备金率后,资金价格一路下跌,隔夜回购利率回落至2.5%一线,而7天回购利率也重返3.5%下方。一级市场,12国开10中标利差略高于二级市场利差收益率曲线。二级市场,由于国内制造业PMI 连续三个月反弹和海外欧央行成功开展LTRO2进一步缓解欧债危机,基本面改善,国债和金融债都出现不同程度调整。除1年期国债下行0.13BP 外,3-10年期上行1-5BP,政策性金融债收益率亦有4-7BP 的反弹。

　　投资建议:周末传来25个欧盟成员国正式签署“财政契约”的消息,这将进一步缓解市场对全球经济衰退的担忧,引起投资者风险偏好和货币政策预期的变化。温总理在政府工作报告中提出今年CPI 控制目标为4%,也会引起投资者情绪的变化。但是, 经济形势尚未出现彻底好转,总需求仍然低迷,1-2月份固定资产投资完成额和社会消费零售总额增速可能仍然处于下行态势, 而3月份由于财政存款季节性减少和债券以及公开市场资金到期量增加等利好因素,资金面也将进一步好转。而2月CPI 数据会比1月份显著降低,基本面和资金面都支持利率债收益率在3月份会出现一定程度下行,建议提前布局,关注前期调整较大的利率品种。