信达国际：趁低吸纳中国联塑 目标价5.78元

　　集团去年上半年，集团收入增长37.4%，惟股东应占溢利仅按年增加11%至5.36亿元。期内，PVC和非PVC塑料管道及管件均绿得逾20%的增长，产品平均售价每吨同比上升约10%，但由于平均成本升幅达13.5%，令毛利率下降了2.8个百分点至23.7%。

　　塑料原料聚氯乙烯PVC价格，近半年累计跌幅超过20%，成本下降，有利毛利率改善，集团目前正重点研发高性能、低耗能及环保的产品，料有助推动毛利率回升。

　　集团现时公司有30%产品用于房地产，70%则用于政府工程。在中央调控下，私人住宅市场的确有所放缓，但另一方面中央大力推动保障房的兴建，加上发改委、财政部、人行等七部委早前表示，将引导金融资源支持水利建设，由于集团产品广泛应用于供水、排水、燃气及农用等领域，带动联塑产品需求回升，并抵销私人住宅需求下降所带来的影响。

　　集团现时近70%收入来自中国南部，未来会增加中国中部和北部的覆盖。随着乌鲁木齐和陕西新厂房陆续投产，其年产能将由现时约115万吨，逐步提升至2012年185万吨，料可受惠于保障房建设、水利改革相关投资及南水北调等工程，而产能快速扩大对盈利有正面支持。

　　市场预期今、明两年每股盈利增长17-18%，现价相当于预测市盈率9.1倍及7.8倍，由于行业前景看俏，整体营运续保持较快速增长的情况下，有利股价完成整固后再上试高位，建议趁低吸纳。