天琪期货：股指调整后再度走强 继续逢低买入

　　与我们上周的预期一致，本周指数经历了一个调整后回升的走势。3月5日，温家宝总理在政府工作报告中提出今年7.5%的经济增长预期目标，这是近8年来中国经济增长预期首次降到8%以下，受此消息影响以及中国需求减弱的预期，欧美股市纷纷出现调整，而当日部分对冲基金不愿意接受希腊债务互换协议引发投资者对希腊问题的担忧，当日欧洲股市暴跌，商品市场中的金属类也大幅下挫。然而仅仅一日之后市场上的再次利好齐聚，周三晚间深交所出台政策重拳打击炒作新股，这标志着制度性的改善终于进入实施的阶段；周四上交所也出台了类似的措施；周五统计局公布的CPI为3.2%，创20个月以来的新低，市场的压力进一步减轻。外围来看，希腊债券互换问题最终是有惊无险，截止周五超过85%的债券持有人同意参与债务互换以减轻希腊的债务负担，希腊问题暂时度过。另外，美联储将推出一个“冲销版债券购买”计划，意在降低量化宽松对通胀刺激的“毒性”；而周四欧洲和英国的议息会议明确表明货币宽松的局面将保持，这又重新抬升了投资者的乐观情绪，欧美股市暴涨，这给A股一个较好的外部环境。

　　从股指期货方面来看，市场一个典型的特征是空头的乘机获利离场。本周前三日空头一直保持高压态势，但是随着周四市场的反弹，前20名多头减仓637手至2.84万手，前20名空头减仓2245手至3.5万手，空方主力出现了较大幅度的撤退。前四大空头主力国泰君安、中证期货、华泰长城、海通期货的空头持仓全部较前一交易日降低，显示了空头主力对后市指数走强的可能无法掉以轻心。总体看，空头主力在指数下探回升的过程中大幅减仓，但是空头主力压迫多头主力的形势尚未得到逆转。另外，昨日的前20大席位的空头大户和多头大户的持仓量累计都同步减少，表明市场的分歧有所减小。从前20名会员的净持仓占比看，周四回升至-7.7%，前10名会员的净持仓占比则回升至-9.6%，仍处于近期的较低水平。近期前20名会员净持仓占比的最高点出现在2月23日，而指数最高点出现在27日，也就是说，指数在冲高过程中，主力席位已经入场做空或者进行套保。就目前的形势来看，这些空单虽然有所减持，但力度不大。从这个角度来看，指数要维持一定时期的震荡走势。

　　对于下周走势，我们认为市场继续上行或维持震荡的可能更大，主要原因是国内外的宏观环境相对稳定，而股市的制度性改革也开始破冰。由于股市的制度改革在之前一直处于喊口号的阶段，目前从炒新开始设定的新规，虽然效果并不如意，但是表明了监管层的一个态度，后市可能有更对的政策出台，如果股市制度的改革能够超出投资者预期，不排除对市场的中长期走势产生积极影响。另外，经济增速下滑如果超预期，温总理下调经济增长目标至7.5%将一定程度上对冲类似的利空，况且一季度我国经济将保持经济平稳，通胀暂时处于低位的相对较好局面。从外围市场看，当前依然是欧债问题缓和，量化宽松政策延续，外围市场持续走强。从技术形态上看，当前指数中期反弹的形态依然保持完好，尤其是深成指、创业板指数等指数的走势更能清晰看到指数反弹仍在延续，这也意味着逢低做多更为容易，操作的空间也较大。

　　天琪期货研究部张伟