涨停敢死队火线抢入6只强势股

　　齐翔腾达调研报告：甲乙酮见底回升，丁二烯促高增长

　　投资要点：

　　国内最大的甲乙酮供应商，致力于对混合碳四组分的深度开发。公司主要通过对石油裂解的副产品-混合碳四组分进行深加工，制造甲乙酮、MTBE、异丁烯、叔丁醇等高附加值精细化工产品，甲乙酮占净利润的70%左右，实际产能在18-20万吨，国内市占率在40%以上。正在建设的10万丁二烯项目和5万吨稀土顺丁橡胶项目，将为公司打开新的业绩增长空间。

　　甲乙酮价格见底回升，稳定公司业绩。目前甲乙酮的市场价格已经从年前的7000元/吨的历史价格低位反弹至9000元/吨左右。甲乙酮及丙酮的价差处于历史低点，甲乙酮的性价比优势凸显，根据历史经验，甲乙酮的价格仍将上涨。中长期来看，甲乙酮作为一种高端的环保溶剂，对苯系溶剂和丙酮的替代不会停止，仍有较大的发展空间。毛利率稳定的情况下，甲乙酮价格每上涨1000元/吨，公司EPS上涨0.1元。

　　丁二烯项目进展顺利，预计将对公司2012年及以后的业绩有明显提升。丁二烯供需格局紧张，长期价格看好。未来2-3年，下游合成橡胶和ABS树脂等产能扩张迅速，对丁二烯的需求增速在12%以上，而产能增速在8%左右。近期丁二烯价格涨幅超过100%，短期上涨过快出现一定回调，但预计将长期保持21000元/吨以上。公司10万吨丁二烯项目工程进展顺利，目前装置安装已经基本完毕，预计2012年5月份投产。按20000元/吨的市价计算，我们预测整年净利润在4亿元左右。

　　预计稀土顺丁橡胶2013年投产。5万吨/年稀土顺丁橡胶项目公司将通过购买原合作伙伴哈尔滨博实的技术使用权的方式，独资投资经营。稀土顺丁橡胶是一种高端产品，价格比普通的合成橡胶高2000-3000元/吨，目前主要是依赖进口，市场空间广阔。项目工程已经开工，预计2013年上半年投产，给公司带来新的利润增长点。

　　盈利预测与估值。预计公司2011年-2013年的EPS分别为1.06元、1.31元、1.96元，考虑到公司甲乙酮行业的龙头地位、充足的业绩弹性及丁二烯业务带来的巨大业绩增长空间，我们认为给予公司2012年23倍的PE是合适的，对应30元的目标价。

　　风险提示：

　　甲乙酮价格长期低迷；2)丁二烯项目进程不及预期；3)碳四混合气等原料供给不稳定。(天风证券 郭敏)

　　凤凰传媒：跨区域并购整合优势资源

　　凤凰传媒 601928 传播与文化

　　研究机构：中金公司 分析师：金宇，王禹媚 撰写日期：2012-03-09

　　公司近况

　　公司今日发布了公告，具体内容为：

　　1) 对海南凤凰实施增资以整合海南教材出版发行资源，拟通过向海南凤凰新华发行有限责任公司(以下简称"海南凤凰")增资扩股的方式进一步整合海南省教材出版资源，凤凰传媒以货币资金出资，金额为11,041.32万元，海南教材以全部经评估后的净资产出资，金额为9,647.54万元。本次增资前，海南凤凰的股权结构比例为：凤凰传媒占51%股权、海南新华占49%股权；增资扩股后，海南凤凰的股权结构比例为：凤凰传媒占51%股权、海南新华占33.36%股权、海南教材占15.64%股权。

　　2)拟使用部分暂时闲置流动资金购买低风险的银行理财产品，提高资金收益。资金使用总额度不超过20亿元(含20亿元)，预期年化收益率不低于4.5%，且在此额度内，资金可以滚动使用，使用期限为3年，闲置资金只购买一年期以内(含一年)的银行理财产品。

　　评论

　　完整了海南教材出版产业链，跨区域并购意义重大。海南教材净资产为9647万元，我们预计其教材业务收入在1.1亿元左右，预计将带来1500万左右的净利润，在扣除少数股东权益后对公司整体业绩影响并不明显。通过此次整合，公司进一步完善了海南出版发行业务的上下游产业链，并有利于其凤凰版教材的跨区域发展。同时此次跨区域并购和对教材垄断资源的整合对于公司未来发展有重大的战略意义。

　　购买理财产品，利息收入有望提高。公司2010年的利息收入为3900万，现有15.6亿超募资金，同类公司中南传媒2011年上半年有5000万左右利息收入。我们预计通过提高闲置资金使用率，公司今年的利息收入将大幅增加。利息收入的增加符合市场预期。

　　估值与建议

　　我们暂维持2011-2013年每股盈利分别0.29,0.39和0.41元。

　　当前股价分别对应2011年、2012年的PE 为33X 和26X,24X。

　　处于传媒板块中低端，出版板块中高端。作为出版龙头，在国家扶持大型国有文化集团背景下，长期成长稳健，重申"推荐"评级。

　　嘉凯城：转机之年，值得期待

　　嘉凯城 000918 房地产业

　　研究机构：国信证券 分析师：区瑞明，黄道立，方焱 撰写日期：2012-03-09

　　背景雄厚

　　公司大股东浙商集团是浙江省国资委直接管理的国有大型企业，大股东多年的发展一直都得到省委省政府的正确领导和有关部门的大力支持，而嘉凯城作为大股东在A股市场的唯一上市公司，预计其在长三角区域的发展中也将获得资源上的倾斜。另外，大股东下属子公司对嘉凯城的经营也是鼎立支持，仅从资金角度看，2011年年初，嘉凯城向兄弟公司拆借资金总额高达14.46亿元。

　　大型城市功能区运营商，前景广阔

　　近年来管理层提出进一步拓展城市综合体开发项目的长期发展战略，力求使嘉凯城成为精品住宅房地产和城市综合体开发并举的大型城市功能区运营商。城市综合体是经济高速发展的产物，目前杭州、成都、沈阳、天津等地均有数百个城市综合体的建设目标和远景规划。公司已在南京、杭州、苏州等大中型城市成功运作多个城市综合体项目，面对房地产行业的新蓝海，公司已有充分准备，迎接行业新机遇。

　　最坏时刻已过去，2012年有望迎来转机

　　2011年行业受到政策重压，限购范围向三四线城市扩大，长三角成为调控重灾区，公司销售也因此面临了巨大的压力。一切负面因素已在公司业绩和股价上得到反映。展望2012,公司土地储备分布较多的杭州、武汉、苏州、海口、青岛和上海楼市均已迎来小阳春，对提振公司今年销售业绩有较大帮助。此外，公司今年推货量较足，加之去年业绩低点等因素，在今年行业回暖之势，业绩和股价预计都将具备较大弹性。

　　核心催化剂

　　①降息；②以三四线城市作为突破口对限购政策微调

　　绝对估值低廉，维持"推荐"评级

　　公司目前未结算面积超500万方，我们运用假设开发法计算得出公司RNAV为9.42元/股，对应当前股价折让幅度达48%。按行业平均RNAV八折的折让幅度计算，公司合理估值应约在7.5元/股，对应当前股价仍有55%左右的空间。我们预计公司11/12/13年EPS分别为0.11/0.48/0.66元/股，对应PE为44.9/10.2/7.4x,2012有望成为转机之年，维持"推荐"评级。

　　长城汽车 601633 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：中信证券 分析师：李春波，许英博，高嵩 撰写日期：2012-03-09

　　长城汽车是迄今为止最成功的自主品牌乘用车企业。过去9年，公司成功实现两次跨越式发展，销量由5.8万辆增长至46万辆、收入由37亿增长至301亿。公司专注于汽车产业、稳健拓展业务，在行业繁荣期快速成长，市场低迷期抗风险能力较强。08年行业低谷期间，公司凭借在轿车、城市SUV领域的成功拓展，销量增长4倍、净利润增长7倍，市值增长40倍，是迄今为止最成功的自丰品牌乘用车企业！专注，公司成功把握机会，实现跨越式发展。汽车需求周期波动显著、且驱动因素不断变化，长城汽车专注产业发展，把握行业趋势。2003年公司借助SUV实现"商用车到乘用车"的跨越；2008年把握二三线地区汽车普及机会，实现"由SUV细分市场龙头到全系列乘用车企"的跨越。专注，造就长城过往辉煌，亦将帮助公司未来实现第三次跨越，提升品牌力，分享中国、乃至全球汽车市场盛宴。

　　产品成功率较高，明星车型助市场地位持续提升。公司稳健致远，把握市场拓展和车型投放节奏，车型推出速度并非最快，但成功率较高。哈弗系列SUV、腾翼C30等月销过万的明星车型对公司的销量贡献度接近80%。公司产品以市场为导向，拓展轿车初期也有精灵、酷熊、凌傲等销量不达预期车型投放，但能够及时停止低销量车型销售，并改进车型。腾翼C30年销达15万辆，H6、C50亦将逐渐上量，明星车型将助公司市场地位持续提升。

　　注重盈利能力，SUV盈利稳定，轿车逐渐进入回收期。公司是民营企业，没有提供稳健现金流支持的合资公司，也没其他产业补给盈利。生存压力转化为公司对盈利能力的关注。长城注重产品平台搭建、成本控制出色，SUV毛利率多年维持在30%左右，与合资公司接近。轿车虽晚于多数竞争对手投放市场，亦逐渐进入回收期，毛利率已提升至20%，规模效应将助推盈利提升。

　　风险因素：H6、C50等新车型市场拓展低于预期；市场竞争加剧，导致公司盈利能力下降；公司出口业务低于预期；原材料、人工成本大幅上涨等。

　　盈利预测、估值及评级：预计公司2011/12/13年盈利预测分别为1.14/1,31/1.60元(2010年EPS为0.89元)。当前价为14.24元，对应2011/12/13年分别为13/11/9倍PE。公司是国内最优秀的自主品牌企业，考虑自丰品牌未来潜在的成长空间以及国家产业扶持政策，我们认为合理估值为2012年15倍，维持公司"增持"评级，目标价20元。

　　晋西车轴：精益管理提升毛利，看好货车后续表现

　　公司净利润增长 128%，超过市场预期

　　2011年公司实现营业收入21.62亿元，同增24.44%；实现营业利润0.95亿元，同增117.73%；归属于母公司所有者净利润1.00亿元，同增128.15%；摊薄EPS 为0.33元，同增.135.71%。公司利润增长超过市场预期。

　　毛利提升 1.5个百分点，费用下降1个百分点

　　本年度公司毛利率为 13%，提升了1.5个百分点；三项费用占比7.72%，下降近1个百分点，公司推行的精益生产和精细管理取得了显著成效。我们认为，由于公司搭建了相关生产与管理平台，优化了业务流程，公司毛利将可继续保持，三费占比会持续下降。

　　车辆业务增长 19%，预期后续表现更加靓丽

　　2011年公司在车辆业务上收入7.99亿，增速18.75%，毛利提升近4.3个百分点。目前公司加强研发，车辆产品开始由单一敞车向罐车、平车、漏斗车等全谱系货车系列发展，新领域的开拓将会提高公司市场地位与业务额。

　　同时，公司预收款项增加0.93亿元，增幅498.45%，变动较大的主要原因为接受大额订货所致。这也从侧面印证了公司车辆业务已迈上新征程。

　　动车与重载货车车轴研发新突破，具备高成长潜力

　　在本年度公司继续大力投入新品研发，在动车车轴与重载货车车轴项目上取得阶段性成果。由于车轴业务竞争激烈，公司公司全资子公司包头北方铁路本年度继续亏损至0.23亿元。公司新型车轴研发成功后，将能部分填补国内空白，预计将能扭转公司在车轴领域盈利能力较弱的局面，并具备高利润与高成长的潜在空间。

　　预计未来 3年净利复合增速33%，维持评级为"推荐"

　　我们预计，公司 2012-2014年EPS 分别为0.43、0.59与0.77元，对应动态PE 分别为28.5、21.0与15.9倍。鉴于未来3年公司净利增速可达33%，后续发展前景广阔，给予"推荐"评级。

　　风险提示

　　1,铁路投资低于预期的风险；2,新市场开拓不利的风险。(平安证券 叶国际)

　　粤电力A:电价上调解困境，资产收购扩规模

　　2011年实现每股收益0.13元。公司2011年度实现销售收入146.2亿元，同比增长15.7%；主营业务成本132.2亿元，同比增长21.5%；营业利润3.9亿元，同比减少66.3%；归属于净利润3.6亿元，同比减少53.5%；折每股收益0.13元，如果扣除非经常性损益，每股收益0.17元，基本符合预期。

　　电量带动收入提升，成本增加、计提减值拖累业绩。2011年，受省内新增装机放缓、西电东送电量减少的影响，公司完成发电量353亿千瓦时，同比增长13%，从而带来营业收入同比增长15.7%。但由于煤价上涨导致营业成本上升、贷款利率上调导致财务费用明显增加，拖累了公司业绩，另外，公司粤嘉电力计提了2.8亿元资产减值，使得营业利润及归属净利润大幅下滑。

　　电价上调改善盈利，煤价压力有所缓解。2011年四季度，受燃料价格上涨影响，公司出现亏损，毛利率下滑至8.7%；不过12月份，广东省燃煤机组标杆上网电价上调2.3分/千瓦时，我们预计将增加2012年净利润5.2亿元，同时，近期秦皇岛5500大卡煤价已下跌至770元附近，有效缓解了成本压力，预计2012年公司业绩将会明显改善。

　　电力业务有序推进，优质资产陆续投产。2011年，公司汕尾电厂#3、#4机组(132万千瓦)和槟榔江水电(48.3万千瓦)顺利投产，湛江中粤"油改煤"项目(120万千瓦)亦已具备投产条件，公司可控装机容量达到808万千瓦，同比增长20.78%。另外，茂名7号机组项目(60万千瓦)和湛江徐闻勇士风电项目(4.95万千瓦)预计于2012年建成投产。

　　定增方案优化，资产注入加快发展。2011年公司重新启动定向增发，并对方案进行了优化。本次注入资产涉及可控装机507万千瓦以及在建装机139万千瓦，将加快公司发展。

　　维持"强烈推荐"评级。我们预测2012~2014年EPS为0.35、0.39、0.45元；考虑重组完成后，EPS为0.40、0.45、0.49元，对应PE为15、13、12倍，具有安全边际。我们维持"强烈推荐"投资评级，目标价6.0-6.5元。

　　风险提示：重组进程慢于预期、节能减排、西电东送影响电量，煤价上涨风险。(招商证券 彭全刚)