下周最具爆发力六大牛股

　　千山药机：新产品高速增长，外延扩张值得期待

　　投资要点

　　事项：千山药机发布了2011年年报。报告期内公司实现收入2.64亿元，同比增长24.99%；实现归属于母公司净利润0.52亿元，同比增长13.98%；实现每股收益0.77元。公司2011年度利润分配方案为每10股转增10股派现金3元。

　　政府补助确认方式改变导致业绩略低于预期：

　　2011年公司净利润增速低于收入增速的主要原因是公司延长了部分长期合作、信誉良好客户的信用额度和回款期限，导致应收账款较11年初增加169.6%，而公司计提了952.6万元资产减值损失(10年同期为-748.6万元)。公司于2011年12月30日收到国家战略新兴产业项目补助资金540万元，并确认为营业外收入，后改为递延收益，影响2011年EPS0.07元。扣除这一影响，业绩完全符合我们的预期。

　　预计本轮大输液设备升级需求将于2013年下半年开始下降：

　　新版GMP要求现有药品生产企业血液制品、疫苗、注射剂等无菌药品的生产，应在2013年12月31日前达标，否则不得继续生产。不同于上一版GMP的实施，据我们同业内人士交流得知，药监局将对本轮认证严格执行。因此，我们预计2013年将成为大输液设备升级需求的一个重要节点，到2013年下半年，本轮升级过程将基本完成，企业购买新设备的需求将逐渐放缓。因此我们预计制药企业将结束观望，开始加大设备升级投入，一季度公司订单开始增加也进一步验证了我们的判断。2012-2013年，公司大输液产品将保持稳定增长。

　　外延并购和新产品确保公司2012年高速增长：

　　公司使用超募资金与上海远东制药机械有限公司成立合资公司，上海远东将把小水针和冻干机业务全部转入新设合资公司。另外，公司拟与加拿大ACIC公司成立合资公司，在美国进行制药设备组装生产业务，出口欧美市场。我们预计两公司将在2012年完成并表，贡献净利润约为800万元，增厚公司EPS 0.10元。另外公司自主研发的自动灯检机产品2011年上市即完成销售收入2333万元，预计12年将继续保持高速增长，收入超过4000万元。

　　盈利预测及评级：

　　我们预计公司12-14年EPS分别为1.11，1.43和1.83元，对应3月8日收盘价29.19元的PE分别为26.3，20.4和16.0倍。我们看好公司新产品上市后的高速增长和通过在相关领域扩充产品线的协同效应，维持"推荐"评级。(平安证券 凌军，唐文)

　　兴森科技：细分市场龙头，成长前景看好

　　主要观点

　　1.行业景气有待恢复。

　　(1)预计一季度订单情况与去年四季度环比持平，但是有急单现象产生。由于一季度是传统淡季，初步估计今年一季度同比有一定幅度的增长。(2)毛利率改善，主要原因是去年四季度通过成本管控取得阶段性效果，目前维持在35-40%的正常毛利区间。

　　2. PCB行业细分市场龙头，增长前景广阔。样板市场不同于批量PCB市场，主要针对的是研发机构，全球PCB市场空间在500亿美金以上，样板及小批量市场占比15-20%。(1)全球样板和小批量板的全球市场规模在100亿美金，除去国外军工领域等非目标市场，兴森科技所处的目标市场空间在70-80美金左右，未来空间仍然较为广阔。(2)公司目前在欧洲和国内样板市场处于领先，美国市场样板落后于TTM、DDI等巨头，此外延伸小批量板刚刚起步，未来空间巨大。

　　3.客户结构稳固，订单多源化。(1)从区域结构上来看，海外占比已经在2011年降低后逐步稳定，国内客户占据主导，订单景气程度也更高。2012年国内市场贡献将更加突出。(2)从行业结构上看(国内客户)，通讯行业的占据主导，安防、军工、工控、医疗分居其次，各大行业需求较旺，构成了国内业务增长的基础。

　　4.扩产产能逐步释放。(1)目前来看由于基建的原因，宜兴产能释放要稍稍慢于进度，预计2012年8月开始试产，下半年形成业绩贡献。(2)广州科学城在2011年底产能释放了70%，2012年完全达产，产能规模释放已经完成。

　　5.市场策略调整，推动客户价值提升。(1)重视老客户价值发掘，基于现有客户进一步提升在其的市场份额，其效果要比新客户发掘更好。(2)提升柔性生产能力和多品种生产能力，目前公司订单平均交期9天，单月能达到15000多个品种，快速交期优势明显。(3)完善一站式服务能力，向客户提供前期CAD设计服务，和后期SMT贴装服务，提升客户粘性。

　　6.投资建议：公司是国内PCB样板行业龙头，以样板和小批量板为主的业务结构，将受益于通讯、安防等客户日趋增长的需求，我们给予"推荐"评级，2012、2013年EPS分别为0.88、1.21元，当前股价对应的PE分别为21X、15X。

　　风险提示1.行业景气波动风险。2.行业竞争风险。(华创证券 高利)

　　瑞普生物：股权收购提升业绩，资源整合提高效率

　　事件

　　公司公告：2012年3月6日使用超募资金7000万元收购瑞普保定25%股权，实现100%控股该子公司。并吸收合并全资子公司瑞普高科。

　　评论瑞普保定的股权收购将大幅减少公司2012年的少数股东权益：据公司公告，瑞普保定2011年净利润约为6001万元，增持其25%股权将使得母公司2012年利润增长约11%。该收购有助于增强对子公司控制，同时也有助于巩固竞争地位、提升盈利能力。

　　吸收合并子公司瑞普高科，提高运营效率：本次吸收合并后，瑞普高科独立法人资格注销，"瑞普高科动物疫苗扩建项目"实施主体由瑞普高科变更为瑞普生物，部分生产线实施地点变为空港经济区。我们认为该举措有助于公司整合业务、降低管理成本并提高运营效率。2011年年初，公司提出了"四横四纵"的纵横交织的矩阵式营销管理模式，提升营销效率。我们认为随着公司产业链延伸和业务规模壮大，资源整合对提高公司盈利能力有着重要作用。

　　产能扩张将有效缓解产能瓶颈：公司2009年产能利用率几近100%。瑞普保定新增产能预计2012年逐步投产，截止2011年半年报，完成马立克活疫苗车间的建设和净化。瑞普生物已建成部分灭活疫苗车间，可用于生产鸡新城疫灭活疫苗及鸡新城疫、禽流感(H9亚型)二联灭活疫苗等，目前已初步达产。其余部分已在空港投建。

　　投资建议由于公司收购主要子公司股权，我们上调公司2012和2013年EPS，2011-2013年EPS分别为0.76、1.13和1.54元。给予公司25-30×2012PE，目标价位28.2-33.8元，维持"买入"评级。(国金证券 黄挺，陈振志)

　　时代新材：持续发力新市场，业务布局多元化

　　公司净利润增长17.10%，低于市场预期

　　2011年公司实现营业收入34.28亿元，同增47.72%；实现营业利润2.55亿元，同增12.87%；归属于母公司所有者净利润2.33亿元，同增16.90%；摊薄EPS为0.45元，同增9.76%。公司利润增长低于市场预期。

　　轨道交通业务增长14.9%，市场地位依然坚固

　　在铁路交通领域，2011年公司为部分动车组弹性元件、风挡、悬挂部件提供了完整的技术方案并确定超2亿元的订单量；铁路桥梁支座产品的国内市场份额达到18%，全年中标份额居行业之首。在城铁交通领域，铁路扣配件尼龙产品成功中标11条地铁线路，中标率达80%以上，巩固了国内行业前三甲地位。

　　我们认为，公司在国内市场地位依然坚固。同时公司在本年度的海外市场上，以该业务为主打产品，收入2.19亿元，增速达163%。未来在该领域，我们重点关注国家在铁路领域的投资额变化以及海外订单情况。

　　多元化格局形成，风电、汽车大幅增长

　　2011年公司在风电市场收入10.1亿元，增速83.3%；在汽车市场收入1.01亿元，增速87.6%。由于公司在风电、汽车市场的高速增长，公司已形成较为均衡多元化产品格局，为后续发展与业绩稳定奠定了坚实基础。

　　进入环保和军工等市场，公司仍着力培养新增长点

　　在本年度公司积极推进并购重组，其中增资控股中国兵器集团旗下的力克橡塑公司，促使公司减振降噪核心技术向军工、重卡等产业领域快速延伸。在未来几年军费快速增长以及环保受到国家大力重视的外部环境下，预计将成为公司业绩新增长点。

　　预计未来3年净利复合增速31%，维持评级为"推荐"

　　我们预计，公司2012-2014年EPS分别为0.60、0.78与1.02元，对应动态PE分别为23.2、17.9与13.6倍。鉴于未来3年公司净利增速可达31%，后续发展前景广阔，给予"推荐"评级。

　　风险提示

　　1,铁路投资低于预期的风险；2,新市场开拓不利的风险。(平安证券 叶国际)

　　中国国旅：首次覆盖，受益于三亚离岛免税市场高增长

　　免税业务有望成为公司业绩增长动力

　　三亚市统计局公布11年全市免税购物实现销售收入突破10亿元。我们预计12年三亚免税店将实现销售额约20亿元，同比增长约100%；贡献公司销售额约13%，贡献公司净利润46%，成为公司业绩增长的动力。我们预计12年整体免税业务贡献公司销售额约36%，贡献公司净利润约92%。

　　受益于三亚离岛免税市场高增长

　　随着凤凰机场离港人次、购买率、人均消费的提升，以及公司对商品结构和供应的改善，我们预计三亚店将成为未来三年业绩增长的动力。以11年凤凰机场517万离港人次为基准，我们预计三亚店的静态市场空间为35-40亿元。

　　12年一季报前瞻：我们预计Q12012公司业绩同比增长100%

　　据媒体报道，12年春节至元宵节16天，三亚免税店实现收入1.45亿元，日均销售额达900万元。我们预计12Q1三亚店销售收入达6亿元。受益于三亚离岛免税店旺盛的销售，我们预计12Q1公司业绩有望同比增长100%。

　　估值：首次覆盖给予"买入"评级，目标价32.6元

　　在离岛免税政策不变的前提下，在机场离港旅客量8.5%增速的假设下，我们预计三亚离岛免税店12-14年销售额约20/30/42亿元，贡献公司净利润约46%/57%/67%。我们预计公司11-13年EPS分别为0.76/1.06/1.27元。我们基于DCF绝对估值方法，在WACC为8.4%的假设下得出目标价32.6元，对应2012E/2013E市盈率为30.8x/25.7x。(瑞银证券 赵琳，潘嘉怡)

　　顺络电子：片感行业龙头，业绩反弹可期

　　事项

　　近期我们首次覆盖顺络电子。

　　主要观点

　　1. 公司是国内被动元件龙头。主要产品为叠层片感、绕线片感等片式元件， 其中叠层片感收入目前占总收入的60%，今年绕线片感产能扩大后，其收入贡献将会超过半数：

　　(1)绕线片感目前在功率型方面的需求较大，精确度上更有优势，维持了相对稳固的市场份额。

　　(2)从毛利和价格方面看，叠层片感单价一般在2分多钱，毛利水平相对较高，绕线片感一般均价在0.2元-0.5元，毛利水平相对较低。

　　(3)从扩产周期看，叠层片感需要用到平台型设备，建设周期长，初期投入花费比较高，一个平台型设备需要投入8-9千万，折旧占成本比重在20-30%；绕线电感相对属于单台设备扩产周期快。

　　2. 片感行业属于资本密集型、技术密集型、管理密集型的行业。行业的研发投入需要持续加大，管理上也要对良率要求很高(国际大厂缺陷率要求为PPM 级别，百万分之一的缺陷率)。目前我国大陆片式电感的生产主要集中在顺络电子、麦捷科技、风华高科和振华富四家，顺络电子在叠层片感方面已经居于全球前三，绕线片感的扩产将是未来的主要方向之一。

　　3. 电感类被动元件行业形成了以日美为高端，台湾和大陆地区快速崛起的态势。高端方面产品集中在美国现艺Coilcraft、威世Vishay,日本村田Murata、相模Sagami、胜美达Sumida、太阳诱电TaiyoYuden、TDK、日本东工Toko、顺络电子等一线厂。从收入规模上来看，行业龙头村田2010年总收入82亿美金(包括电容、电阻和电感)。

　　4. 现货银价是影响公司的毛利的重要因素。从产品分类来看，叠层片感的主要原料为银浆，受现货银价影响较大。2010年三季度前现货银价为20美元/ 盎司，当前徘徊在35美元/盎司左右，但现货银价的影响传导至银浆需要3-5个月的时间。此外，公司另一大产品绕线片感的主要原料是磁芯和铜线，受银价的影响较小。

　　5. 公司的客户群可分为两大类：

　　(1)通信类产品：包括手机、数据卡、基站等。直接客户包括华为、中兴，间接客户通过Design-in 的模式切入博通、展讯、MTK,通信类产品收入占比超过50%。

　　(2)消费电子产品：包括TV、游戏机等，主要客户包括三星、索尼、海信、创维等前几大电视品牌，消费电子产品收入占比40%。

　　6. LTCC作为目前被动元件最热门的产品是公司着力打造的重点。

　　(1)国内主要厂商包括顺络电子、麦捷科技、嘉兴佳利和磊德科技四家，公司稳居龙头地位，LTCC与芯片等主动元件做匹配测试，客制化程度较高，多数客户需要通过Design-in的形式切入，重点是高频、多模的通信模块。

　　(2)压敏电阻价格下降很快，2007年单只价格在4分钱，目前市场价格跌倒0.8分钱，价格下降业绩贡献度已不高。

　　7. 投资建议：随着电子行业景气在二三季度的恢复，公司产能利用率和毛利率将会迎来双升，更有望在下游高端品牌智能机客户产业链进入方面取得新突破，我们给予"推荐"评级，2012、2013年EPS分别为0.66、1.01元，当前股价对应的PE分别为24X、16X。

　　风险提示

　　1. 行业景气波动风险；2. 客户拓展未达预期，导致产能利用率不足；3. 市场竞争带来的价格和毛利风险。(华创证券 高利)