朱从玖：存量发行等措施可积极试验

　　新浪财经讯 3月9日下午，证监会主席助理朱从玖新闻发布会在证监会举行。针对市场传闻的发行体制重大改革措施周末或下周出台的消息，朱从玖表示“不清楚”，他说，在推进新股发行体制改革上，证监会做了大量工作。

　　存量发行等措施可积极试验

　　朱从玖表示，存量发行有利的是解决了股份的流通性问题，亦将影响股票的供求关系，不足的是，是否会帮助大股东套现，助长PE腐败。但朱从玖认为，建立存量发行制度的意义和功能首先在于解决股份流通性问题，完善市场机制。

　　发行体制改革分步实施，逐步完善

　　朱从玖表示，发行体制改革会分步实施，逐步完善，这是一个原则。发行体制改革需要综合治理，不止发行环节自身问题，还涉及诸如一级和二级市场的关联、监管制度、会计制度等。发行体制改革需在股票发行、承销、定价和新公司上市制度两个方面统筹考虑，协调推进。

　　新股定价本质是公司定价

　　朱从玖认为，新股定价和新股上市真正含义应是公司定价和公司上市。目前为止，市场仍没有老股上市，都是增发新股，这给市场造成一个印象，那就是定价只是25%新股的定价。实际上，新股定价完整意义上，是一个公司定价。目光应该关注整个公司上市和定价，公司价值判断清楚，那么新的股份价值就清楚了。

　　市场散户特征明显

　　朱从玖表示，股市建立22年以来，与比较成熟市场相比，交易上有个独特特征，那就是26.5%的股份由个人持有，而个人交易量占整个成交量的85%，持股15.6%的专业机构交易量仅占15%，市场散户特征明显。散户特征下，85%的交易额基本左右了价格，而持有26.5%的个人换手率很高，可以说是频繁交易者。由于二级市场交易过热，频繁交易和价格非理性推动，这种情绪也就传递到了一级市场。因此，如果想理顺一级市场，就必须首先理顺二级市场结构，使其清晰合理。

　　新股个人定价或推升发行价格

　　朱从玖表示，关于新股定价是机构定价还是个人定价，目前很多人建议由个人定价，也有更多人认为机构定价比较合理。以中国交建为例，网下发行的50%，在申报价格区间5.4元，是没有认购的，所以出现了承销商包销情况，另外网上的50%，是同样的价格，结果中签率仅1.28%，这个现象说明，新股若是个人定价，发行价格进一步提升的概率很大。

　　投行内在约束机制仍需改进

　　朱从玖表示，投行是专业服务机构，一手托两家，既要对准备上市公司负责，同时对买方负责，也就是客户负责，投行需要在其中保持非常中立的位置，有偏向就会使某一方利益产生损害。投行中立性，对其专业能力、诚信能力和内部制约机制有很高要求。当前新股询价对象，还不是投行客户，或者说不是直接客户，而是由证券协会划定的范围中去寻找的。2010年，证监会对此做了改进，允许投行自主推荐一部分询价对象，但总体上，大部分可询价和定价机构，还不是投行直接客户。当然，增加投行自主询价对象，仍面临一个难题，就是如何平衡投资人和发行利益关系，目前的约束机制还不能匹配，可能导致倾向发行人多一些，这仍需讨论。

　　资本市场改革需考虑发展阶段

　　朱从玖认为，关于资本市场的改革，需要考虑当前发展阶段，不能一步迈入理想阶段，任何一个在成熟市场管用的措施，在中国市场都可能走样，这跟中国市场的基础、参与者素质及发展阶段有很大关联。以上市公司治理为例，尽管监管机构已经做了大量改善，但仍有大量工作要做，无论监管层面还是上市公司自治层面。譬如上市公司业绩变脸，这与市场经济改革环境不是很健全，仍处于转轨环境有关，当前基础资源价格仍受到很多管制，使得上市公司经营产品受到很多非市场因素影响。在谈到证券法律制度方面时，他说，目前正酝酿修改证券法。

　　投资者适当性是个重要事情

　　朱从玖表示，投资者适当性目前在创业板和股指期货存在，主板、中小板市场还未进行。如何既不伤害感情，又能隔离风险，这需要考虑。随着发行体制改革，投资者适当性安排越来越成为一个很重要的事情，特别是昨日深交所新规下遭临停的新股，最后仍有大量散户追进。(子强 发自北京)