第一上海：建议持有信义玻璃 目标价4.42元

　　2011全年利润同比倒退19.5%

　　公司在2011年全年销售收入为82.3亿港币，同比增长29.3%，归属股东利润为12.6亿港元，同比下降19.5%。每股盈利0.35港元，每股建议派息0.16港元。

　　汽车玻璃稳步发展

　　公司的汽车玻璃业务主要定位于售后市场，虽然2011年国内外汽车销售有所放缓，但是公司的汽车玻璃业务仍保持稳定增长，毛利率稳定在40%左右。

　　LOW-E玻璃需求增长迅速

　　LOW-E玻璃市场需求迅速，公司今年LOW-E玻璃订单已经接到6月份，预计今年将保持高速增长。

　　浮法玻璃与光伏玻璃受制行业产能过剩

　　从2011下半年开始，浮法玻璃和光伏玻璃行业都面临需求不往、产能过剩的问题。而目前北方仍未动工，浮法玻璃毛利率只有单位数，全国已经有15%-20%的浮法产能停产。今年欧洲经济发展缓慢，预计光伏行业增长有可能继续放缓。

　　看好保障性住房带动浮法玻璃需求

　　政府计划在今年完成500万套保障性住房的建设，这将大大促进玻璃的需求，同时也弥补了房产调控带来的负面影响。预计2012下半年浮法玻璃供需格局将有改善。

　　调整目标价为4.42港元，持有评级

　　我们以信义玻璃2012年预测每股收益的13倍的市盈率作为公司的估值参考，调整公司12个月内目标价为4.42港元。公司的合理价值已经被市场充分反映，给予持有评级。