兴业证券债券市场周评

兴业证券股份有限公司 兴业证券研究所


　　本周央行在公开市场操作净投放资金30亿元,资金面较上月宽松,回购利率大幅下跌。本周银行间利率债与信用债二级市场收益率陡峭化下行。

　　国际大宗商品价格持续上升,按照1-2个月的时滞,在2月份的CPI 非食品以及PPI 中应该有所反映,但2月份PPI 环比增速也仅为0.1%,低于季节平均水平,这显示下游需求不振,生产商无法将原材料的上行完全转嫁给消费者,大宗商品价格上涨对国内的传导速度变慢。

　　票据融资大幅上升一方面是由于长期贷款需求疲弱,另一方面,也是由于近期票据贴现利率大幅下行,企业向银行进行票据贴现,融资成本降低。从数据来看,每次票据融资达到阶段性高点的同时,贴现利率也达到阶段性低点。

　　美国经济持续复苏、欧元区已经度过最坏的阶段,我们预计外需将有所回升,贸易逆差将有所缩窄,甚至仍将出现贸易顺差,但总体而言,净出口对经济的贡献度仍将继续下降。

　　周末公布的数据显示,目前物价已经进入下滑通道,且经济仍持续低迷,为财政政策及货币政策放松提供了空间。

　　利率债的收益率水平已经处于历史均值附近,虽然也具有一定的交易价值但空间不大,AA+及部分资质优良的AA 品种在较高票息保护下,也具有交易价值,在目前形势下,是攻守兼备的品种,而对于AA-及以下品种,由于经济仍处于底部,在前期信用利差大幅缩窄的背景下,继续下行的空间不大,并且周期性行业所面临的信用风险也较大。

　　虽然收益率已经处于较低水平,但由于资金面及基础面的利好,建议保持谨慎乐观,AA+及部分资质优良的AA 品种是目前的较好选择。