国浩资本：交易性沽售东方海外 待约45元水平

　　股价已反映优秀的2011年业绩 – 交易性沽售东方海外(316)

　　东方海外(国际)(316，“东方海外”)于昨日开市前公布2011年全年业绩。剔除非一次性项目后利润按年下跌84%至1.37亿美元，但仍高于市场共识净利润预测23%。股价昨日下跌2.8%。评论：东方海外显示出其优秀的营运效率。于去年下半年运费下滑及燃油成本高企的艰难情况下，东方海外仍可控制其净持续营运业务亏损于3,598万美元(净利润率-1.2%)。相比之下，新加坡东方海皇集团下半年净利润率为-8.9%，远逊于东方海外。虽然业绩自身为利好，但昨日股价下跌确认本行于2月中旬认为利好因素已获反映的谨慎看法。于上调预测后，东方海外仍以0.89倍2012年市帐率交投，接近2010年平均预测市帐率0.98倍。然而，2010年东方海外的净利润率和净资产收益率(均扣除特殊项目)分别为14.4%和15.6%，此水平于2012年几近肯定无法达到。管理层亦认同本行的谨慎看法，指出2012年前景困难。本行亦认为新的利好因素于集装箱航运业组成联盟、减少运力、上调运费以及(就东方海外而言)公布优秀的业绩后已变得有限。本行建议投资者交易性沽售东方海外，并待约$45水平，相当于0.78倍2012年市帐率，较2010平均预测市帐率有20%折让。