申万研究：阻力虽大风险已小 中期转强逐步确认

　　周二沪深股市企稳反弹，深成指、深综指、中小板指数、创业板指数均创出年内新高，成交较周一略减。行业方面，申万一级行业指数全线上涨，其中信息设备、化工、农林牧渔和食品饮料等板块领涨。两市共有1771只个股上涨，22只非ST个股报收涨停。我们认为，周二市场在金融等权重板块带动下震荡企稳、小幅反弹，但量能稍有不足，后市有望震荡上行，但上证指数2500点附近阻力仍较大。

　　反弹阻力虽增大，但风险已减小。(1)去年最大的风险是经济和盈利预期过高，而坏消息逐步被消化的过程也是风险释放的过程，当前预期再下调的空间已不大，市场再向下的能见度有限。(2)2月信贷不及1月符合市场预期，虽有供需两方面原因，但供给约束仍是主导，加之大幅回落的CPI，给政策放松更大操作空间。货币供应量已有触底回升迹象，市场资金利率也降至低位，预计流动性将持续改善。(3)上周全球市场因希腊债务减记谈判而大幅波动，本周欧盟峰会将大概率通过金援。希腊问题解决后，3月的一大风险点消除。(4)上周市场先抑后扬，调整的主力是权重板块，指数下跌但跌幅有限且个股依然活跃。中小板和创业板处于业绩地雷重灾区却逆市上涨，显示市场情绪并无恶化迹象，属于正常调整。震荡反复、多空拉锯有利于充分换手、消化浮筹，上行基础更稳固。本周二金融、地产等权重板块止跌企稳，有利于市场做多信心的恢复，而中小板、创业板仍延续活跃。(5)60日均线已拐头向上，中短期均线系统多头排列，有望继续震荡上行。不过，上方2500点到2530点一带是前期整理平台，阻力较大。

　　中期转强趋势在逐步确认，但仍不宜过分乐观。(1)我们维持转型期市场的判断，上半场系统性风险与结构性机会并存，难有大牛市行情。(2)对于今年市场，我们提出“等待机会，关注变化，着手布局”，认为今年的机会大于风险。去年我们强调股市的风险，大类资产配置较好的方向是小贷和银行理财。今年我们提示股市的机会。(3)本轮行情已超越超跌反弹的级别，右侧在逐步确认中：一是60日均线，上证综指、深证成指和沪深300的60日均线均已拐头向上，上周中小板60日均线企稳，本周创业板60日均线也有望走平；二是经济虽未见底，但向下预期反应已较为充分；三是政策方向渐趋明朗。(4)最有希望的推动因素仍是流动性改善。一方面从货币的常规供求看，1到2月份信贷减速是好事情，规范之后可能会见到放松(可能不仅仅是存准率下降)，货币增速有触底回升迹象。而物价下降、房价下降、投资减速，股市的流动性基础改善；另一方面，高利贷风险暴露、银信和理财等监管趋严、整顿交易所等使得在大类资产配置上利于股票的因素增多，股市风险偏好水平已经提升。

　　综合看，后市有望震荡上行，因此操作上可适当积极，在震荡中把握行业与风格轮动节奏逢低吸纳。(作者单位：申银万国证券研究所)