国信香港：优酷土豆合并推动在线视频发展

　　近日国内在线视频行业的两大宿敌优酷(YOKU.US)和土豆(TUDO.US)突然宣布将以换股方式和并，土豆将从纳斯达克退市。按2011年Q4的收入计算，两家公司分列第一和第二位，合计占国内在线视频行业36%的市场份额。

　　国内在线视频行业发展仍处于起步阶段，但收入增长很快。广告主对在线视频平台的广告投放热情正在升温，此前针对电视媒体推出的“限娱令”和“限广令”预计将在2012年促进在线视频行业的增长。2011年行业市场规模约60亿，未来四年有望达到80%以上的年复合增长率。

　　当前在线视频行业仍存在近十家竞争者，同质化现象严重，成本上升速度甚至超过收入。除优酷和土豆外，行业内不乏有腾讯、搜狐、百度这样的传统互联网企业支持的视频网站。行业盈利模式仍以长视频中穿插品牌广告的方式为主，同质化现象相同，带宽及内容成本高企。

　　两家公司合并后有助于扩大市场份额及降低成本，但短期内能否摆脱经营性亏损困境仍然有待观察。近半年内优酷和土豆各自的经营性亏损程度都有加深，收入的增速也开始出现环比下降。因此在经营模式没有发生重大改变的情况下，短期内持续经营性亏损的可能性很大。事件对国内互联网行业整体影响不大，因为在线视频行业在国内互联网行业三四千亿的总收入中占比仍不到3%。

　　行业整合仍将持续，当前部分优势企业具有投资价值。在众多竞争者中，我们看好及推荐部分有特殊资源的企业，包括有门户及搜索引擎提供流量、有网游提供现金支持的搜狐视频，以及背靠凤凰卫视、有内容及成本优势的凤凰新媒体。腾讯视频及有百度支持的爱奇艺也具有一定优势。