美联储料将开新版本量化宽松保健药

　　美国的货币政策，为了刺激经济，可以说是非常有逻辑和操作规律的。

　　美国因为次债危机导致经济滑落，特别是金融体系的紊乱，使得美国经济脚步大乱，失业率一度高攀到10%附近这样的水平，而失业率和通胀是美联储关心的两个核心指标，控制失业率是美联储的长期核心目标之一。所以为了刺激经济增长，防止经济继续大幅下滑，促进就业市场恢复，美国采取了一系列的由深到浅的治疗经济复苏的药效货币政策。

　　第一剂药物：急救药，连续降息急救药：

　　先是降息，通过连续降息明显压低企业的借贷融资成本，刺激经济增长，从而带动美国的就业，以及金融体系恢复秩序。但是当一而再、再而三地降息，当利率来到0%这样的水平附近时的时候，降息就到底了，降息政策无计可施了。于是开出第二剂药方。

　　第二剂药物：猛药，副作用较大1.0版本和2.0版本量化宽松货币政策猛药：

　　开始推出量化宽松货币政策(QE：quantitative easing monetary policy)，向市场释放流动性。量化宽松货币政策就是通过回购国债等中长期债券，增加贷款，从而增加基础货币供应量，增加市场流动性，加足马力印钞片向市场释放流动性。一轮量化似乎药效不够，于是就实施第二轮量化宽松货币政策。两轮量化宽松货币政策之后，因为经济和金融体系病得太重，治疗还不见大效果，但是副作用也同时开始显现了，特别是中长期的可能不可控反而会适得其反的通胀副作用要出现，这个时候部分就诊专家团成员即美联储部分货币政策决策者开始反对美联储这个医生开出的继续实施第三轮的量化宽松的药方了。于是开出第三剂药方。

　　第三剂药物：中成药，无副作用但继续治疗经济的2.5版本的量化宽松货币政策药物，扭转操作：

　　美联储根据历史久远的药方，寻找出一个中成药无副作用的药方来治疗经济，一方面副作用小一点另外一方面继续有效处方治疗经济，那就是实施“扭转操作” (Operation Twist)，扭转操作即通过购买长期国债，卖出短期国债的方式压低长期国债的收益率，削减美债的长期久期，这样一方面获得了类似量化宽松货币政策好处，刺激经济复苏，另外一方面没有向市场注入新的流动性资金，增加美联储的资产负债表。这样，一方面继续保持经济的治疗性，另外一方面消除了部分就诊团专家对副作用的担忧。但是，还不够，部分地方还在化脓，像美国的房地产市场依然是美国经济化脓的地方，还需要治疗和保健，于是可能开出第四剂药方。

　　第四剂药物：保健药，作用治疗经济药物2.8版本的量化宽松货币政策的药物：冲销版量化宽松：

　　这种治疗效果并非是一针见效，美国经济的持续回升，特别是失业率要回到美联储的长期控制目标之内，经济还需要保健药物治疗。美国经济一方面还需不断地保健以促进经济恢复，和增强正在恢复经济活力的免疫力，同时这种保健药物无副作用，甚至能够相克之前吃过的药物的副作用，那是通胀。通胀，特别是长期通胀，和美联储的资产负债表是必须要考虑的。何为相当于2.8版本的量化宽松货币政策呢？即为市场已经开始不断传言的冲销版本量化宽松货币政策。通过购买长期国债，进一步压低长期国债的收益率，同时以较低利率的短期国债收回这部分流动性，不让这部分资金注入金融体系成为新增的流动性。一方面将扭转操作继续实施下去，另外一方面因为扭转操作即将成为无米之炊，因为短期国债即将卖完，为这种效应延续而准备的，即为2.8版本的量化宽松货币政策，但是是冲销性质的。

　　从总体效应上讲，美联储的货币政策对市场产生的效应在减弱。如果未来这种冲销版本的量化宽松货币政策得以实施，那么相当2.8版本的，是美联储开出一剂保健药物，而不是一剂处方药物，更不是一剂猛药或者急救药物，甚至是保健的同时清理以前留下的副作用。

　　从整个金融市场的影响看，无论实施与否，应该说对美元构成的趋势性影响都是相当有限的，可以说某种程度上讲是偏中性。从而市场主要关注美元的走势，重点本质上讲是美联储加息这个时间什么时候成行。

　　客观地讲，这种2.8版本的保健性质的量化宽松政策出台，即市场传言的冲销版本的量化宽松货币政策推出，可能会对黄金白银这样的贵金属避险品种构成一定的，但仅仅是消息面的影响，这种影响力度上也偏弱，同时市场已经在开始消化这种预期了。

　　白银黄金的避险性质可能在这种预期的影响下，中长期看可能是迎来长期上涨中的最后一小跌，因为之后美联储将迎来货币政策空档期和观察期，即治疗后的疗养期。

　　故，短线白银黄金的小幅下跌可能是中长期上涨的一个比较好的战略性区间买点，白银黄金价格未来创新高不是梦想，也不是需要等待很久的事情。(《白银崛起》作者  何盛德)