雅化集团：年报点评 稳健成长的四川民爆龙头

　　2011年公司营业总收入为11.06亿元，同比增长44.88%；归属于上市公司股东的净利润为1.90亿元，同比增长15.49%；基本每股收益为0.59元。公司2011年经营业绩的增量主要来自内蒙古，尤其是对柯达化工的成功并购，较大幅度提升业绩。

　　公司民爆产品综合毛利率下降6.74%，至42.93%，主要是原料硝酸铵、爆破线、高压聚乙烯等采购价格同比上升造成。公司硝酸铵原料采购自川化和金象，今年2月份采购均价在2350元(含税），采购成本比2011年四季度已有5%左右的下降。公司2011年税收增加151.08%，512大地震导致的雅化绵阳、雅化旺苍享受的地震免税优惠政策已于2010年12月31日到期，目前税率恢复到15%。

　　公司出资成立爆炸合成新材料公司，产品主要为爆炸合成金刚石。

　　公司出资建设1000万个的汽车安全气囊用点火具生产线，预计2012年下半年投产，目前汽车安全气囊用点火具国内有4家生产企业，公司是政策允许的第五家。

　　公司收购四川凯达(4.8万吨许可产能）12%股权，今年有望进一步扩大股权收购。公司控股的新疆哈密德胜化工辐射矿产较多，目前主要是煤矿开采，3000吨炸药产能下半年有望投产。公司还积极整合四川民爆流通企业，提高市场占有率。公司已经获得炸药出口资质，目前主要出口缅甸和蒙古。

　　预计公司2012-2013年每股收益0.71元和0.96元，目前对应PE为22和16倍，维持谨慎推荐评级。公司未来成长性依然在于募投项目、行业整合和“爆破一体化服务”。

(作者:钦琛)