股混开基仓位上升 基金公司分歧较大

　　基金高级分析师：王广国

　　根据2012年3月2日至2012年3月15日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2011年4季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年2月24日至2012年3月8日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，本期股混型基金股票仓位的简单平均由上期的78.97%上升至81.51%，增加了2.55个百分点，处于06年以来最高的20%的水平。

　　图1  基金平均测算仓位处于06年以来的较高水平

　　资料来源：海通证券研究所

　　股混开基仓位提升。从基金类型上看，本期股混开基仓位双双提升。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由82.78%升至82.78%，提升了2.71个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由72.55%升至74.82%，提升了2.27个百分点。基金仓位提升可能有三方面因素：一是持仓股票市值上涨，二是基金申购赎回，三是基金公司主动增仓。考察市场指数情况，本期中证800指数较上期平均上涨0.12%，考虑到股票市值的上涨会被动提升股票仓位，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数涨幅，可以推算本期股票型基金仓位应为82.79%，而目前股票型基金仓位是85.48%，说明股票型基金主动增仓2.69个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为72.58%，而目前混合型基金的仓位估算为74.82%，即混合型基金整体主动增仓2.25个百分点。

　　表1  股混开基仓位提升

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　股基仓位整体向高端偏移。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算仓位数据的278只股票型和165只混合型开放式基金。通过观察基金仓位数据分布变动可以看出，本期股票型基金仓位整体向高端偏移，混合型基金仓位整体向中高端仓位区间靠拢，低仓位基金数量明显减少。具体来看，本期股票型基金以高仓位(仓位高于90%)基金数量最上升最快，共100只，较上期增加22只，中高仓位(仓位介于80%～90%)基金数量由98只上升至108只，仓位低于80%的基金数量较上期有不同程度的减少。混合型基金方面，本期仅有中高仓位基金个数由32只上升至49只，增幅较大。其余仓位区间的基金均有不同程度的减少，低仓位基金(仓位低于60%)个数锐减了一半。

　　图 2　股票型基金仓位分布比较

　　图 3　混合型基金仓位分布比较

　　资料来源：海通证券研究所

　　大型基金公司分歧较大。分析主动管理股票混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为81.04%，与上期相比增加了0.96个百分点。具体来看，本期十大基金公司中，有三家仓位降低，七家仓位提升。其中嘉实基金仓位下降最多，减少了2.06个百分点；诺安基金和汇添富基金增仓最多，仓位分别上涨了5.44%和4.99%。主动增减仓方面，由于本期市场整体点位变动不大，因此主动增减仓幅度与仓位实际增减幅度较接近。目前六成以上基金公司仓位在75%~85%之间。

　　表2 主动管理股票混合型基金的大型基金管理公司仓位变动

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　整体上看，测算数据显示，本期股混开基仓位较上期有所增加，大型基金公司仓位变动分歧较大。从市场来看，本期市场宽幅波动，由于温总理在回答中外记者提问中表示房地产还远远没有调控到位，地产政策松动的预期再次降低，本期市场在持续了两个月的上涨后一度出现大幅回调。分析仓位整体提升的原因，可能是部分基金认为市场上涨趋势已然形成，本轮回调正是买入时机，因此逢低加仓；而在今年以来的上涨市中，市场在上涨趋势确认后迟迟没有出现较大幅度的回调，不排除市场赚钱效应显现，基金新增的净申购资金在本周趁回调时机入场的可能。分析仓位变动分歧较大的原因，虽然流动性推动市场向好，投资者心态较乐观，但本轮上涨缺乏基本面的支撑是基金的共识，部分基金由于担心市场心态变化而及时获利了结现象也有所显现。