国金基金周报：组合搭配适当转向均衡

　　来源：国金证券基金研究中心 王聃聃 张剑辉

　　基本结论

　　组合搭配适当转向均衡——开放式基金投资建议      

　　过去一周市场围绕温总理对房地产措辞展开先抑后扬的走势。首先温总理 “保持首套信房贷款政策稳定性”触发整个地产产业链如房地产、建材、水泥等相关行业大幅上扬，而随之“房价远没有回落到合理价位”的言辞引发投资者对整个产业链的担忧，导致地产板块等大幅下挫。但是从基本面来看，并未出现变化。国内方面，宏观数据好坏参半，国金策略小组认为，市场流动性的适度宽松、经济触底温和复苏、通胀暂时未有大的约制、政策强调稳中求进等并未改变；国际方面，美国数据依然靓丽，美联储议息措辞显示出美联储对美国经济有了更多正面的看法。基于以上分析，建议从组合风格而非仓位角度进行调整，风格上可由前期侧重低估值蓝筹的基础上，适当增配成长类风格基金进行平衡。目前来看，低估值蓝筹股风格品种目前仍具备积极防御的特征，包括对于金融、汽车、煤炭等行业侧重持有的基金可进行关注。同时，经济增长调结构背景下，前期调整了较长时间的消费类风格、新兴成长主题基金有望活跃，对于此类风格品种可适当持有平衡组合风格，其中，注重自下而上选股、选股能力突出的基金更具备竞争力。

　　从折价和业绩出发，阶段配置优势品种——封闭式基金投资建议

　　截止到2012年3月9日，25只传统封基整体平均折价为13.33%，在平均剩余存续期2.75年的背景下，平均到期年化收益率为5.78%。随着传统封闭式基金折价率逐渐提升，部分高折价品种具备获得超额收益的可能。建议投资者继续从个体角度出发，选择投资管理能力、折价率具备优势的品种，如金鑫、鸿阳、汉兴等

　　图表1：各类基金净值增长率(2012-03-09—2012-03-15，QDII基金计算期2012-03-08—2012-03-14)

　　过去一周基金市场分析

　　持有较多医药股基金表现较好——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-03-09~2012-03-15)市场先扬后抑，上证指数收于2373.77点，下跌1.92%；深证综指收于960.96点，下跌1.94%。在此背景下仅医药板块实现1.3%的正收益，其余板块均有一定程度下跌，其中房地产跌幅较大。

　　伴随着市场下跌，指数型基金一周收益率加权平均下跌1.79%，纳入统计的141只基金仅深成长、40ETF联接等2只基金实现正收益，分别上涨1.54%和1.5%，其余基金收平或下跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市下跌，其中股票型基金净值加权平均下跌0.85%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌0.52%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌0.56%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌0.25%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，受医药板块表现较好影响，医药主题基金添富医药、易方达医疗行业以及配置较多医药股的基金如泰信策略、长城回报、长信内需、广发聚富等基金表现居前。此外，在食品、贸易等消费类行业表现较好背景下，持有较多相关行业的基金如天弘精选、长城消费、易方达平稳增长、易方达消费行业、银河消费、鹏华消费等基金表现也相对较好。

　　图表2：行业指数表现(%)(2012-03-09—2011-03-15)

图表 3 ：表现居前的开放式股票型 + 混合型基金
股票型	业绩（ % ）	指数型	业绩（ % ）	混合－灵活配置	业绩（ % ）
易方达医疗行业	3.98	深成长	1.54	天弘精选	4.32
添富医药	3.28	40ETF 联接	1.5	广发优选	3.63
银河消费	2.9	国投消费	0	中银收益	3.23
鹏华消费	2.76	大成消费	-0.54	广发聚富	3.07
农银价值	2.62	80ETF 联接	-0.61	长城回报	2.31
农银中小盘	2.6	混合－积极配置	业绩（ % ）	混合－保守配置	业绩（ % ）
添富民营活力	2.3	宝石动力	1.33	盛利配置	0.65
易方达消费行业	2.29	广发稳健	1.19	国富收益	0.22
长信内需	2.25	泰信策略	0.96	易方达平稳增长	0.16
长城消费	2.1	嘉实增长	0.88	国联安安心	0.15
东吴新产业	2.01	宝康消费品	0.8	泰达预算	0.03

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　LOF基金成交量有所回升——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌0.84%，同期净值加权平均下跌1.2%。基金净值方面，纳入统计的57只基金8涨2平47跌，其中长城久富、鹏华动力分别上涨1.91%和1.11%表现相对较好。从二级市场表现来看，共有14只基金取得正收益，其中银华300、申万量化、天弘深成、中欧动力等4只基金涨幅超过2%表现居前。从LOF基金成交来看，57只基金成交349万手，成交量有所回升。ETF基金价格平均一周下跌1.59%，37只基金仅深成长、民企ETF、消费ETF、深F60等4只基金实现小幅上涨。

　　截至03月15日，LOF基金整体小幅折价0.18%，其中信诚机遇、国投产业折价率相对较高，分别为3.19%和1.51%；而银华300、申万量化、富国500等3只基金溢价率相对较高，分别为5.67%、3%和2.99%。 ETF基金整体小幅折价0.01%，其中深F60、成长ETF溢价率相对较高。而深F200、深成长折价率相对较高，分别为1.29%和0.76%。

图表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢价率（％）（截至 2012-03-15 ）
折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF 基金	折溢价率	ETF 基金	折溢价率
银华 300	5.67	信诚机遇	-3.19	深 F60	1.35	深 F200	-1.29
申万量化	3	国投产业	-1.51	成长 ETF	1.13	深成长	-0.76
富国 500	2.99	万家红利	-1.4	民企 ETF	0.98	深 TMT	-0.54
建信 300	2.3	泰达效率	-1.29	国企 ETF	0.8	非周 ETF	-0.49
长信 100	2.06	博时卓越	-1.28	消费 ETF	0.53	深 F120	-0.41

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　债券型基金小幅上涨——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-03-09~2012-03-15)债券市场表现稳健，其中国债指数上涨0.1%，企债指数上涨0.12%，可转债指数下跌0.34%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均上涨0.03%，111只普通债券型基金56涨13平42跌，其中招商基金旗下的招商进取、招商增利分别上涨1.79%和1.56%，表现相对较好；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.27%，89只基金70涨4平15跌，其中招商信用、工银添利A/B、富国天丰、中银增利等基金表现居前；债券-完全债券型基金净值上涨0.13%，13只基金8涨4平1跌，其中融通债券A/B、长信中短债、富国产业债券分别上涨0.89%、0.59%和0.49%表现相对较好。

　　本周保本型基金净值加权平均上涨0.18%，21只保本型基金16涨3平2跌，其中银华永祥、交银行业和广发保本分别上涨1.53%、0.55%和0.39%表现相对较好。80只货币基金万份单位收益平均为8.17，7日年化收益率平均为4.31%。

图表 5 ：表现居前的各类债券型基金
普通债券型	业绩（ % ）	新股申购型	业绩（ % ）	完全债券	业绩（ % ）
招商进取	1.79	招商信用	1.33	融通债券 A/B	0.89
招商增利	1.56	工银添利 A	1.02	长信中短债	0.59
易方达稳健收益 B	1.29	富国天丰	0.81	富国产业债	0.49
金元丰利	0.67	中银增利	0.74	华安信用	0.29
华商稳健 B	0.64	泰信回报	0.68	上投纯债 A	0.1
注： A\B\C 分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　以亚太地区为主要投资范围基金表现领先——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-03-08～2012-03-14)恒生中国企业指数上涨2.29%，MSCI亚太综合指数(不含日本)上涨3.34%，MSCI全球指数上涨3.24%。在此背景下，QDII基金净值加权平均上涨2.52%，纳入统计的51只基金45涨6跌，其中上投亚太、国泰100指数、华安香港精选、交银环球等14只基金涨幅超过3%，表现相对突出。而在美国数据捷报频传等背景下，美元上涨带来国际金价大幅下挫，黄金主题型基金均有小幅收跌。

图表 6 ：表现居前的 QDII 基金
基金名称	业绩 (%)
上投亚太	3.64
国泰 100 指数	3.57
华安香港精选	3.37
交银环球	3.27
大成标普 500	3.25

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　　债券型杠杆份额基金延续较好表现——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格上涨0.35%，27只封闭式基金价格7涨20跌，其中基金金泰、基金兴华、基金通乾分别上涨1.38%、1.29%和0.92%，表现相对较好。    

　　传统封闭式基金整体折价率(按照03-09净值、价格计算)为13.33%，折价率较上周小幅上升，保持相对高位。在平均剩余存续期2.75年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)5.78%。从换手率来看，封闭式基金中基金鸿阳和基金景福的换手率较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看(截至03-15)：债券型杠杆份额基金延续较好表现，10只基金9涨1跌，其中万家利B、增利B、聚利B分别上涨3.39%、2.13%和1.81%表现居前；而股票型杠杆份额基金受市场大幅震荡下跌影响均收跌。固定收益份额基金表现较为稳健，增利A、同庆A、汇利A、景丰A等均实现小幅上涨。折溢价方面，债券型杠杆份额基金整体折价率有所收窄，除了汇利B小幅溢价，其余处于折价交易，其中添利B、利鑫B和聚利B折价率相对较高，分别为13.45%、13.09%和12.65%。股票型杠杆份额基金中瑞福进取和国泰进取溢价交易，溢价率分别为5.54%和5.41%，溢价率有所收窄；而同庆B折价3.45%。固定收益份额基金均处于折价交易，其中聚利A和增利A折价率相对较高，基金到期年化收益水平具备优势。

　　从场内具有配对转换业务的创新基金来看，本周17只分级基金净值2涨1平14跌，其中银华消费和信用互利分别上涨1.16%和0.3%。在此背景下，本周17只杠杆份额基金仅申万进取、银华瑞祥、多利进取等3只基金实现小幅上涨，其余基金均收跌。固定收益份额基金表现稳健，共有8只基金取得正收益，其中互利A上涨4.06%表现突出。从整体折溢价率来看，共有9只基金整体折价超过1%，其中中欧鼎利折价2.68%，折价相对较高；信诚300溢价2.93%，溢价相对较高。

图表 7 ：价格涨幅居前的封闭式基金和部分创新封闭式基金
基金名称	价格涨幅 (%)	基金名称	价格涨幅 (%)
基金金泰	1.38	万家利 B	3.39
基金兴华	1.29	增利 B	2.13
基金通乾	0.92	聚利 B	1.81
基金同益	0.88	汇利 B	1.80
基金安信	0.34	利鑫 B	1.61

　　来源：国金证券研究所 天相数据

图表 8 ：具有配对转换业务的场内创新基金折溢价率及表现（ 2012-03-09 — 2012-03-15 ）
基金名称	价格（％）	净值（％）	折溢价率	基金名称	价格（％）	净值（％）	折溢价率
瑞和小康	-0.67	-1.71	-8.97%	双禧 A	-0.11	0.09	-15.23%
瑞和远见	-2.52	-1.71	6.52%	双禧 B	-2.13	-3.22	12.04%
瑞和 300		-1.71	-1.22%	国联安双禧 100		-1.69	-0.87%
合润 A	-0.53	0.00	-6.90%	银华稳进	-0.12	0.10	-18.36%
合润 B	-1.82	-4.70	4.63%	银华锐进	-1.92	-3.81	22.45%
兴全合润		-2.64	-0.52%	银华深证 100		-1.64	-0.44%
申万进取	1.82	-3.17	67.92%	信诚 500A	-0.12	0.10	-16.80%
申万收益	0.39	0.10	-24.68%	信诚 500B	-0.27	-4.55	18.74%
申万深成		-0.84	1.49%	信诚 500		-1.46	0.26%
银华金利	0.45	0.10	-12.82%	多利优先	-0.21	0.10	-8.58%
银华鑫利	-3.04	-5.44	22.97%	多利进取	0.27	-2.74	41.33%
银华 90		-1.81	-0.72%	嘉实多利		-1.50	-0.69%
建信稳健	0.80	0.10	-13.41%	鼎利 A	0.10	0.10	-6.49%
建信进取	-3.72	-2.93	11.62%	鼎利 B	-1.39	-0.21	7.21%
建信双利		-1.48	-0.12%	中欧鼎利		0.00	-2.68%
银华瑞吉	0.10	0.10	-5.52%	泰达稳健	0.58	0.10	-13.81%
银华瑞祥	0.85	1.50	0.74%	泰达进取	-3.30	-4.39	6.00%
银华消费		1.16	-0.59%	泰达 500		-2.72	-1.40%
银华金瑞	0.58	0.10	-13.81%	互利 A	4.06	0.10	-6.23%
银华鑫瑞	-2.43	-2.44	5.63%	互利 B	-1.69	0.79	19.98%
银华资源		-1.50	-1.76%	信用互利		0.30	1.69%
同瑞 A	-0.34	0.10	-13.71%	久兆稳健	-1.08	0.10	-18.27%
同瑞 B	-1.89	-3.36	6.33%	久兆积极	-1.40	-2.41	9.96%
长盛同瑞		-2.14	-1.01%	久兆 300		-1.46	-1.22%
信诚 300A	-0.24	0.10	-18.06%
信诚 300B	-1.95	-3.66	15.96%
信诚 300		-1.83	2.93%
来源：国金证券研究所 天相数据

　　一周基金市场要闻

　　本周共有11只基金成立，长安宏观策略首募3.83亿、金鹰回报首募3.41亿、东吴100首募3.85亿、汇添富逆向首募8.40亿、中银信用首募22.07亿、南方消费首募19.29亿、大摩主题首募4.42亿、广发聚财首募45.03亿、国泰中小板300ETF联接首募6.93亿、中小板300ETF首募3.45亿、景顺长城优信增利首募18.11亿。

　　本周4只基金发布公告即将进入发售期，银河通利3月15日起发售、长城优化升级、富安达策略和农银汇理消费主题3月19日起发售。