第一上海：建议持有保利香港 目标价4.09元

　　2011 年全年纯利录得同比51.1%增长至27.77 亿元

　　保利香港公布2011 年全年业绩，录得营业额141 亿元，同比增长65.7%。股东应占盈利为27.77 亿元，同比增长51.1%。，每股基本盈利为76.96 港仙，每股摊薄盈利为76.63 港仙，分别同比增长37.8%及38.8%。董事会宣布不派发末期股息。

　　总土地储备为2,289 万平方米，今年合约销售目标定为160 亿元

　　期内，公司分别在宁波、惠州、烟台、威海、贵阳以及遵义购入6 幅地块，总占地面积为208 万平方米，规划建筑面积约为660 万平方米。其中，烟台、威海、遵义为新进入城市，目前公司已经入城市已至20 个，进一步完善了全国性战略布局。截至2011 年12 月底，公司共有房地产开发项目47 个，其中43 个项目已开工建设，在建项目总面积为1,006 万平方米，待建项目约为1,283 万平方米，总土地储备为2,289 万平方米。今年公司订立的销售目标为160 亿元，略高于去年实际合约销售金额158 亿元。

　　目前手持现金126 亿元，净负债比率为103%

　　截至2011 年底，公司手持现金约为126 亿元，尚未偿还之银行及其他借贷为379.6万元，净负债比率为103%。今年年底，将有32%总贷款需要偿还，以手持现金及回笼资金足够偿还，没有配股集资压力。今年计划新增土地储备300 万平米，约投资16-19 亿元，工程开支120 亿元。

　　目标价为4.09 港元，调整为持有评级

　　根据12 及13 年竣工结算面积的变化和价格假设，我们分别预期公司12 年和13年的净利润为21.05 亿港元和26.63 亿港元。源于最新的盈利估算，我们给予其4.09 港元的目标价，相当于12 年7 倍的市盈率，相比每股净资产11.68 港元折让65%，上升潜力为1.9%，调整为持有评级。