固定收益周报:机会拾阶而下

联讯证券有限责任公司 杨为敩


　　一、债市动态

　　2月新增贷款险过7000亿负利率终结释放政策宽松空间、希腊PSI触发CDS赔付欧元区迎来首次违约、美国非农就业增加 奥巴马称显示经济反弹等。

　　二、公开市场及资金面概况

　　上周,央行继续停发央票,正回购继续发力充当回笼资金的主要工具,当周回笼资金570亿元。另外,91天正回购的中标利率下行2BP,但我们认为,这主要是由市场供需所决定,无需过度解读。对于本周资金利率的走势,我们认为,由于接近月底,且前期已连续下滑数周,资金利率掉头向上的可能性较大。央行或将继续停发一年期央票,公开市场操作仍然以较短期的正回购等工具为主。

　　三、一周债市:

　　利率品种:无论从经济上还是政策上都相对归于平静。我们从较长的视角来看,我们不认为债市走到现在已经行至末梢,虽然利率大幅快速下跌的可能性较小,但是我们预计后期债市仍会取得正收益,而最大的风险在于通胀的拐点提前,或将引起政策转向。由于月末效应的到来,我们认为短期内短端利率有可能上扬并带动短端利率品种利率向上,所以建议暂时规避短端品种。而从利差的角度我们看到中端品种的收益率尚有修复空间,推荐持有。

　　信用产品:整体来看,上周的信用产品仍然延续前期的良好走势,收益率整体呈现下降的趋势。与此同时,信用产品内部的分化也仍然在继续,我们前期持续关注的中低评级信用产品的表现仍然强于高等级信用产品。从信用利差的角度来看,中低等级与AAA之间的信用利差仍有修补的空间,而我们认为,若经济能够重新开启新一轮的周期,那些收益率较高、财务数据优良的低评级信用产品,就是下一步投资的重点关注对象。