中国可转债策略周报-中海转债:业绩差强人意,转债逐步低吸

中国国际金融有限公司 张继强，徐小庆


　　策略观点

　　转债指数年初以来累计涨幅为2.5%,相对中低等级信用债而言并不算出色。由于股市难有趋势性的牛市行情,债市带来机会成本,转债品种行业分布等先天不足,转债市场获得绝对回报有把握,但操作难度仍不小。从大类资产配置的层面上,转债仍是埋伏投资时钟逐步向权益市场转移的不错工具。但是,短期来看,股市方向不明,而债市仍存在一定的机会成本,加上供给冲击(两只转债过会,规模85亿元),转债市场相对表现还不能抱以太高预期。因此,我们在2月13日建议适当减持转债,目前仍建议投资者保持对大盘转债的基本配置,积极把握中小盘潜力品种机会。股指临近半年线附近,新建仓资金可乘机把握逢低建仓机会,其他投资者仍以耐心持券待变为主。其中,银行转债在舆论压力下表现疲软,工行仍值得继续持有,中行继续关注95元附近及之下的低吸机会。非银行大盘转债集团公司作出避免同业竞争承诺,其出发点仍在于满足监管机构的要求,结合前期增持股份的举动,体现对上市公司发展的支持。但化工需求疲软,成品油调价机制不完善背景下,高油价仍是基本面的风险点。短期关注成本油调价前后的交易性机会,长期关注油价走势和成品油调价机制改革进程。燕京转债本周五召开股东大会,获通过的概率稍高,对“局外人”而言,仅建议在105-110元介入。

　　热点个券

　　中海转债:燃料费大幅增长、运价乏力等导致中海转债2011年业绩表现差强人意。展望2012年,行业景气度仍处谷底,COA合同运价、燃料成本是风险点,折旧计提方法调整缓冲业绩下滑幅度。虽然仍存在负面消息,但股价下跌空间不大,同时也缺乏明显上涨触发剂,弹性大为降低。因此,该转债整体缺乏有说服力的亮点,相对信用债甚至其他转债,持有该转债面临比较大的机会成本,仍不是我们重点关注对象。但潜在调整空间已经很有限,遇供给或正股调整冲击,该转债低吸机会也将显现。

　　川投转债:川投能源增发情况不够理想,股价复盘补跌。转债转股价因增发修正到16.51元,3月15日生效。多晶硅行业负面消息不断,积重难返。我们延续之前看法,到期收益率4%附近具备增持价值,长期趋势向好。但大级别机会还需要时间,中短期震荡中可以开始逐步收集筹码,暂不建议过度追涨。