每周基金视野:反弹趋势尚未结束

华泰联合证券有限责任公司 杨艳艳


　　负利率时代终结

　　长达两年之久的负利率格局终结,维持正利率也许是货币当局“秘而不宣”的目标。实体经济的信贷需求的确存在走弱的情况。在经济的较快下降及通胀下行趋势确立的情况下,货币政策和财政政策的放松力度可能超出预期。流动性并不宽松,短端资金紧张状况有所好转,未来货币政策仍有放松的空间。物价上涨压力将逐步缓解,但在目前大宗商品特别是原油价格居高不下和国内劳动力成本刚性上涨的形势下,CPI后续走势可能仍有反复,一旦通胀再次抬头,政策很难出现实质性松动。房地产投资的上升可能是由于项目收尾赶工所带来的,房地产政策在短期内不会有放松,房地产投资依然面临较大的回落风险。

　　虽然全年房地产调控主基调还是偏紧,但更紧的政策基本不会出,市场自发的实现软着陆过程。仍缺乏“硬数据”支持对经济周期的判断,弱于季节性规律,且年初中上游的补库存由于得不到下游需求的支持,很可能只是昙花一现,相对乐观的复苏预期可能无法兑现。

　　反弹趋势尚未结束

　　经济基本面、政策环境、流动性及市场情绪尚未发生方向性变化,目前的反弹仍将维持。通胀周期下行趋势的完全确立进一步配合政策周期向上在股市中已经有所反映。A股之后将逐步扩展到对经济向上预期的演绎中。经济和通胀双双下降的情况下,流动性或将出现由紧到松的转折点。随着资金需求的减弱,资金成本被动下降有望在短期内为市场带来正面推动。对于中期市场,反弹格局没有改变,上证指数已经有效突破去年形成的下降通道,调整一小段时间后或许就是进入的好机会。下跌空间有限,原有逻辑仍在,跌时不休,涨时难停。

　　1-2月宏观数据将会确认目前仍处于“衰退后期”,季节性补库存也可能将告一段落,市场对于经济回升和政策放松的预期落空,对12年的盈利预测仍在下调过程中,目前已下调至18%左右,年报及一季报可能加重市场对企业盈利增长的担忧,对市场构成事件冲击。产业资本对股市的长期投资价值预期已出现分化。如果没有基本面好转的支撑,则指数反弹的高度有限,做多的动能有所减弱,对3月下旬的行情加以警惕。

　　结构调整大消费时代

　　通胀下调,经济增长目标下调,经济转型的方向有望沿着以扶持消费和新兴产业并缓步放松货币的大致方向演进,寻找底部或上升初期的行业机会。看好估值低和处于政策底的房地产板块。重启此前停建的大型项目也是未来可预期事件,对相关机械设备、电力设备、新能源(核能)等板块有利。鉴于没有行业盈利的实质性回暖,关注稳健增长的大消费行业,前期涨幅落后的银行、医药和食品饮料行业可能会有较好的相对收益。